被低估的阿里

腾讯、京东、阿里巴巴、拼多多、美团等相继发布财报。
今年已经过半，电商赛道无疑是上半年最好的行业之一。疫情对电商行业的影响从短期利空到长期利多，逻辑是疫情对消费规模的影响是短期的，但对线上渗透率的提升是长期的。
Q1的时候，市场关注的是电商受影响的程度。但随着国内疫情受控，经济活动恢复正常，市场对各家涉足电商的互联网公司有了新的看法。
财报季能给电商之战最新的战况判断。
后疫情时期电商们的表现
从用户增长方面，截止2020年二季度，阿里中国零售市场活跃消费者数达到7.42亿，拼多多为6.83亿，京东4.17亿。这表明淘宝天猫在消费者规模上仍然占有优势。本季度淘系电商环比新增活跃买家1600万，同期京东环比新增3000万，拼多多环比新增5510万。再看月活跃用户，京东已经连续多个季度不予公布，阿里中国零售市场MAU单季增长2800万至8.74亿，拼多多则仅增长了814万。
从营收绝对值和增速方面。二季度阿里中国零售商业（以淘宝天猫为主）的收入为756.01亿元，同比增速也是34%；京东营收2011亿元，同比增速34%；拼多多营收121.93亿元，同比增速67% 。从绝对值上看，京东最高，这是商业模式和收入结构的原因，京东自营电商业务（1P）占比较高，而淘宝天猫和拼多多主要是以平台广告和佣金费（3P）为主。
在增速方面：京东的34%的同比增长创下京东近10个季度以来的新高，阿里巴巴旗下淘系的营收增速有接近疫情前水平的趋势，拼多多则离去年Q4的91%增长有一定距离。
从盈利能力上看，阿里依旧是最健康的公司。二季度阿里Non-GAAP利润395亿元，同比增长29% ，利润率达到25.7%；京东Non-GAAP利润59.1亿元，同比增长66.1% ，利润率2.9%；拼多多二季度Non-GAAP亏损7700万，收窄81.22% 。

文章插图
总结上，阿里实现了非常难得的持续稳健增长，京东重新恢复增长，拼多多依然算作高速增长，但低于市场预期。
虽然三家公司实现不错的增长，但市场对于三家公司关注的点并不一样。
对于具有“硬通货”属性的阿里，早已无需就商业模式和成长性再多费口舌。市场短期内关注的是核心商业的广告佣金增速这个指标，二季度阿里广告佣金收入增速恢复到21% ，打消了投资者的担心。对于长线的新增长引擎，本季度阿里云、菜鸟等增长也给出了确定性的答案。
对于京东，市场更关注的是用户增长这个指标，因为京东之前一度达到了用户的瓶颈， 2019年开始下沉后带来新的增量。
对于拼多多，市场现阶段更关注的是GMV增长和单用户消费额，用户能否转化成复购用户是市场比较关心的。
拼多多年度GMV达到12687万元，同比增长79% ，主要得益于新增用户；经过计算，季度GMV为3459亿元，同比增长48% 。业绩发布之后，拼多多当天大跌13.5% 。市场对于拼多多的增长或许过于乐观了。
市场的预期差
很多人都不太理解，美股经常会出现两种情况，公司的季度业绩看着很好，股价却下跌；业绩明明无奇，股价却能大涨。