被低估的阿里( 二 )

这就是预期差。
因为一个装有半杯水的杯子，乐观的人会看到杯子还有半杯水，悲观的人会看到杯子里只剩半杯水。在股市里，乐观和悲观的人都是大众投资者。当大众投资者悲观的时候，股价就走在公司业绩后面，当大众投资者乐观的时候，股价就走在公司业绩的前面。
【被低估的阿里】今年上半年，一些投资者看到的是阿里的“半杯水” ，在互联网行业已成熟的商业模式中，游戏、搜索等均有着鲜明的垄断优势，电商的市场竞争则越来越激烈。受疫情影响，阿里一季度广告佣金几乎没有增长，新增用户的速度也略有放慢。同时，作为市值最高中概股的阿里，受到业绩因素之外的外部环境变化影响的可能性也更大。
预期差也不是完全非理性的，这主要在“有对比才有鉴别”中体现。上周四阿里财报发布之后，美股小幅微跌，反而在周五拼多多、美团发布财报后强势回弹，并在周一延续了增长势头，港股也同样迎来增长。
即便如此，阿里的股价“仅仅”上涨了25% 。悲观的预期令阿里在股市的表现似乎跑在了公司业绩的后面。
但实际情况其实要比想象中要好，阿里的前进，一步一个脚印。体现在股价上也是涨一分有一分的道理，紧实踏实，也因此成为不确定性中穿越周期的最优选。
电商的竞争越来越激烈，但淘系电商的核心优势依旧明显，分别在于：
1）服装美妆品类优势巨大；
根据国金证券的数据显示，淘系电商中服饰贡献了20%的GMV ， 3C数码贡献了11.1%GMV ，而且这些品类的客单价远远高于拼多多。

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2）淘系电商SKU上拥有绝对优势，拼多多以百亿补贴暂时难以弥补供给端SKU劣势；
根据阿里与路演数据显示，与竞争对手相比，阿里拥有绝对优势的SKU和产品品类，新用户第一年花费2000 ， 3年后可以到6000-7000 ， 5年后到1万，消费者成长曲线远高于同时期的竞争对手。
也就是说阿里的新用户粘性和价值都更高。相应地，商家在阿里的成长性也就更强。
3）淘宝在内容化方面有了长足进步，对消费者和商家的吸引力上升；
数据显示，淘宝直播引导的成交已经连续8个季度同比增超过100% 。根据本季财报，商家自播带动的GMV比例占淘宝直播支付GMV到60%以上，这是淘宝直播生态健康程度的直接体现。今年天猫618期间，开淘宝直播的商家数量同比大涨160% ，超过600位来自品牌商家的总裁、高管走进淘宝直播间。
这表明，即便内容平台大有进军电商之势，但在内容化领域，阿里的优势也十分明显，这主要体现在阿里的to B基因上，也跟淘宝自2016年起的内容化和社区化策略有关。与此同时，淘系在搜索电商上的商品供给和技术壁垒足够深，进一步挖宽了它的护城河。

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而市场之前对阿里有一些质疑，这次财报发布后，这个问题解决了。
本季度淘宝天猫的广告佣金收入712亿元，同比增长21% 。虽然增速有所放缓，但考虑到疫情影响下推出一系列支持商家的举措，加上淘系电商的规模，这个增速是很不错的。