万亿蚂蚁的高光与隐忧

8月25日下午，蚂蚁集团（Ant Group Co.）向上交所科创板递交招股文件，并同步向香港联交所递交A1招股申请文件，正式启动A+H上市计划。
招股书披露：此次蚂蚁A+H发行后总股本将不低于300亿股， IPO发行的新股数量合计不低发行后总股本的10% ，这意味着将发行不低于30亿股新股。
2018年蚂蚁C轮融资时，其估值已经达到1500亿美元。按照此前传闻，蚂蚁在两地上市计划的目标估值为2250亿美元，不出意外，蚂蚁上市将成为今年全球最大规模的IPO ，或许没有之一。
招股书显示，蚂蚁集团2019年全年营收1206亿元，净利润为180.7亿元；2020年上半年，营收725.28亿元，净利润219.2亿元，超过去年全年净利润，吸金能力惊人。
此次募集资金将主要用于三个方向：支持创新和科技投入、助力数字经济升级、加强全球合作并助力全球可持续发展。
从2004年创立至今，蚂蚁集团经历了三个成长阶段：电子商务发展初期成形的支付宝，形成体系化金融服务的蚂蚁金服，再到更强调科技创新与全球视野的蚂蚁集团。通过此次招股文件，外界可以一窥中国最大科技金融独角兽的业务布局、营收构成等核心数据。
现金牛的交棒
最新招股书显示，蚂蚁的营收主要来自于数字支付与商家服务、数字金融科技这两大板块。其中，数字金融科技包括微贷（花呗、借呗、网商贷）、理财、保险等业务。
从收入贡献上来看，创新业务及其他业务（主要是区块链、云计算等技术）的收入贡献比连续三年不足1% ，与重点业务相差甚远。
2020年上半年，蚂蚁集团总收入725.28亿元，经营利润249.03亿元，期内利润219.23亿元。这其中，来自支付的收入为260.11亿元，贡献收入占比35.9%；微贷收入285.86亿元，占比39.4%；理财收入112.83亿元，占比15.6%；保险收入61.04亿元，占比8.4% 。数字金融科技的收入占比已超过60% ，微贷成为蚂蚁营收贡献最大的业务。
在准备上市的这几年，蚂蚁一直保持高速增长状态。
蚂蚁集团2019年收入为1206.18亿元，同比2018年（857.22亿元）增长了41% ，比2017年（653.96亿元）增长了84% 。也就是说，从2017年到2019年，蚂蚁几乎实现了收入的翻倍增长。
不过，具体到支付与微贷这两大核心业务，其营收贡献率呈现相反走势。
蚂蚁支付2017年、2018年及2019年的收入分别为358.9亿元、443.61亿元与519.05亿元，营收贡献占比分别达54.9%、51.8%与43% ，对收入的占比呈明显的逐年下降趋势。
蚂蚁微贷2017年、2018年及2019年的收入分别为104.90亿元、224.21亿元、418.85亿元，收入贡献占比分别为24.8%、26.25%与34.7% ，收入贡献比逐年增大。
至2020上半年，微贷的收入首度超越支付，收入占比接近40% ，且比支付高出3.5个百分点。这意味着，微贷接棒支付成为蚂蚁的最核心业务营收来源。
理财和保险也同样在不断变化。2017年到2019年，蚂蚁的理财收入贡献比在经历一次略微上涨后，又小幅度下降，总体趋势不明。相比之下，保险业务的收入占比则逐年上涨，三年上涨了近4个百分点。