五粮液能赶超茅台么？( 三 )

团购和直控终端方面的持续深耕为五粮液未来的产品放量和升级奠定了良好基础。公司可通过挺价实现批价的稳步上涨，渠道利润也将随之增厚。在良性的渠道价格体系支撑下，公司的业绩空间有望逐步打开。
未来，五粮液是否有赶超茅台的可能？
2019年，贵州茅台酒类产品营收为853.45亿，五粮液为463.02亿。从规模上看，两者存在不小差距。而两家酒企业未来增长均驱动于高端产品的销售。从2015-2019两大酒企高端产品销量增速上来看，五年间，贵州茅台增长了约140% ，五粮液增长了155.82% 。近几年，五粮液高端产品增高于贵州茅台，显示出五粮液正在加紧步伐追赶贵州茅台迹象。
从产能增长空间上看，酿造工艺决定了茅台是有产能天花板的。茅台的酿造需要赤水河沿岸的优质高粱作为原料，而赤水河沿岸种植面积有限。茅台集团十三五规划中指出，公司茅台酒产能上限约为5.6万吨/年，较19年产能还有约45%的扩充空间；而五粮液采用高粱、大米、糯米、小麦和玉米酿造，没有原材料产地限制。这在一定程度上说明了五粮液具备市占率超越茅台的可能性。
然而，追赶并没有那么简单。
首先，受制于浓香型白酒的产品属性，五粮液最适合饮用的时期为10年以内，存放时间越长，酒体挥发越严重，苦味和酸味也随之加重；而作为酱香型白酒的贵州茅台则越陈越香，其收藏价值自然要高于五粮液。因此市面上就出现了茅台被屯积炒作、一瓶难求的情景。相较之下，五粮液的终端需求却没有那么钢性，如果铺货过多或提价过猛，容易面临渠道库存积压风险，从而对销量增长和品牌建设造成消极影响。
其次，白酒行业结构分化明显，低价位酒市场产能过剩。2019年，公司清理了低价白酒产能，系列酒营收也因此同比下降12.32%至66.31亿元。根据五粮液规划，通过技改扩建项目， 2020年五粮液将达到30万吨纯粮固态产能，其中普五产能达3万吨。本次五粮液再次扩建12万吨产能，未来五粮液总体产能将突破40万吨，其中高档产品的产品也将随之突破4万吨。如果普通白酒市场继续缩容，五粮液将面临普通白酒消化难题。
【五粮液能赶超茅台么？】【本文作者李友鲲，由投资界合作伙伴虎嗅网授权发布，文章版权归原作者及原出处所有。文章系作者个人观点，不代表投资界立场。如内容、图片有任何版权问题，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。】