五粮液能赶超茅台么？

疫情冲击下，白酒行业内营收普遍承压，高度分化的迹象愈发明显。在近期各大白酒企业公开的2020年上半年业绩答卷中，五粮液以13.3%的成绩位列榜首，显示出强大的抗“疫”能力。
与中报业绩同样亮眼的还有五粮液的股价表现。
今年以来，五粮液股价涨幅已过80% ，超越了贵州茅台的57.34% ，领涨高端白酒板块。自从渠道改革初见成效以来，市场普遍看好五粮液后续的发展前景。从估值提升的角度看，五粮液的滚动市盈率从年初的31.37上涨至49.34 ，估值提升57.28% ；贵州茅台从36.31上涨至50.33 ，估值提升38.61%。
这估值，似乎在向我们透露着什么，差距的缩小，是否意味着五粮液正在悄然间赶超贵州茅台呢？
公司上半年经营状况如何？
2020年上半年，五粮液录得收入307.7亿元，同增13.3% ，归母净利润108亿元，同增16.3%；其中单二季度收入105.3亿元，同增15.1% ，归母净利润31.5亿元，同增10.2% 。

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（数据来源：Wind资讯）

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（数据来源：Wind资讯）
虽然，公司的营收增速受控量保价策略影响在二季度有所下降，但在上半年行业排名中仍位列榜首，与贵州茅台一同在逆境中突破双位数增速大关。

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（资料来源：新京报）
公司总体经营状态良好。第8代五粮液渠道运转顺畅，动销正在加速，批价从910元逐步回升至960元。产品结构升级带动酒类毛利率同比增加2.1个百分点至80.3% 。并且，伴随市场需求回暖，公司现金流情况逐步修复。截至2020年上半年末，五粮液的应收票据接近 122 亿元，相较于 2019 年底的 146 亿元下滑 16% 左右。公司经营性现金流净额一季度约 -12.02 亿元，第二季度转正，录得23.7 亿元。上半年末，货币资金高达 556.73 亿元，同比增长 11.59% 左右。

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（资料来源：Wind资讯）
是什么让五粮液具备如此强大的抗“疫”能力？
高端白酒市场的增长本质上驱动于高端商务赠礼及宴请需求。随着经济的发展，我国高收入群体规模逐步壮大，对应的社交需求随之增长。虽然近年来市场显现出供不应求的态势，但如此盛宴不可随意享用，进入者必须跨入一个极高的壁垒——品牌。
高端白酒具备奢侈品属性，而奢侈品品牌的诞生是一个非常缓慢的过程，不可一蹴而就。企业不但需要打造出一款出类拔萃的高品质产品（出自于陈年酒窖，用独特工艺酿造出的优质美酒），还需要具备悠久的历史（有故事）和对品牌的持续精心运营。虽然过程艰辛，但一旦占据消费者心智，地位便很难动摇。
在供不应求的市场环境中，具备品牌护城河的五粮液得以游刃有余。换句话说就是，我的产品只要生产出来就不愁没人要。
对于经销商而言，有了终端需求便有了安全感。在现金流不出问题的情况下，一定的库存积压也不会引起惊慌。除此之外，白酒可储存时间长，在“酒越存越香，越老越值钱“的理念驱使下，高端白酒还具备了一定的保值、增值属性。也就是说，白酒没卖出去不但会坏了，反而还更值钱了。由此，一部分人甚至还做起了屯酒的生意，也曾经导致过酒企越控价，终端价格越高的尴尬局面。