股价腰斩、业绩下滑汇顶科技触顶了？

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从历史最高点386.63元/股一路下跌至177.3元/股，曾经的芯片龙头股汇顶科技(603160.SH)股价最近半年已经腰斩。和股价相“匹配”的是业绩，今年上半年，汇顶科技扣非后净利润下滑42% 。
这家芯片龙头公司是就此陨落还是又一次起跳前的深蹲呢？
指纹识别芯片触顶
从历史看，汇顶科技主营业务时常出现改变。公司早年以固定电话芯片起家，2012年公司屏幕触控芯片开始放量带来营收的跃升；2015年，公司电容指纹识别芯片业务爆发，迎来营收第二次爆发；2019年，公司光学屏下指纹识别芯片开始放量，营收迎来第三次成长。在过去十年时间内，汇顶科技业务不断“升级” 。

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按业务板块看，2020年上半年，汇顶科技指纹识别芯片收入约为22.96亿元，同比下降7.3%，占主营收入75.15%；触控芯片营收5.09亿元，同比增长26.1%，占主营收入16.68%；其他芯片占主营收入8.17%，约2.49亿元。

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汇顶科技的指纹识别芯片可进一步分为屏下光学指纹芯片和电容指纹芯片两类。屏下光学指纹方面，公司二代透镜式屏下光学指纹方案的竞争已经达到白热化程度，导致毛利率下滑。汇顶科技董事长张帆在中报投资者交流会上直言，“竞争对手抄袭了公司的产品，并且还没有赚到钱。”
张帆这段话似乎暗指兆易创新(603986.SH)子公司上海思立微电子科技有限公司(下称“思立微”) 。2019年，思立微屏下指纹芯片出货量占全球出货量的7%，排名行业第四。2018年以来，思立微和汇顶科技就屏下指纹识别芯片的专利展开了多轮互相诉讼。兆易创新2020年中报显示，思立微上半年亏损达到3560万元。
除思立微外，A股人工智能新星虹软科技(688088.SH)目前也切入了光学屏下指纹领域，虹软科技在接受机构调研时表示，“作为新进入者，首先在技术指标性能上要做到汇顶同等级甚至更好。”算法是光学屏下指纹的核心技术，而虹软科技作为以算法起家的公司，可能会给汇顶科技带来潜在威胁。

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汇顶科技屏下光学指纹芯片的新产品，三代的超薄屏下光学指纹芯片虽然成为5G高端旗舰机型首选方案，但因成本相对于透镜方案较高，在上半年手机规格降级背景下，其普及率低于市场预期。
电容指纹方面受到疫情影响较小，手机侧边指纹方案已被市场和客户广泛采用，居家办公带来PC指纹产品需求的增长。
在手机这一核心应用场景之下，汇顶科技的屏下光学指纹芯片对电容指纹芯片是替代关系，由于前者单价高于后者，当替代发生时，指纹芯片的整体营收就会增长，这正是公司2019年营收和净利润暴增原因。
但突如其来的新冠疫情改变了这一逻辑。
手机出货量下降使得指纹识别芯片厂商竞争愈发激烈。调查机构IDC发表的报告指出，全球智能手机出货量今年将跌9.5%至12亿台。由于新产品替代速度放缓，指纹识别芯片在手机中的价值量难以提升，出货量下降将导致量价齐跌。甚至随着指纹识别芯片技术迭代速度加快，芯片上市后价格会逐步走低，直到被淘汰。
汇顶科技面临的窘境是，新产品在利润最厚的阶段出货不足，而在手机指纹识别领域的创新空间和潜力正在缩小，公司要在该领域推出革命性新产品难度加大了。

股价腰斩、业绩下滑 汇顶科技触顶了？

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