《2020年全球另类投资机构发展战略与公司治理研究》全文发布，深度解读KKR、黑石、凯雷的战略与治理变迁( 二 )

具体报告内容，请见下文。
祝开卷有益！
清科研究中心
2020年9月

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第一章：海外另类投资市场发展历史及概况
全球私募投资起源于1940年代的美国，在经历了数次经济轮动周期后，已逐步发展成熟。分资产类别来看，私募股权投资类近年来管理资本量占比持续超过50% 。2020上半年受到新冠疫情影响，全球私募投资普遍面临募资节奏放缓、投资尽调难以开展、企业估值回落等问题。

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第二章：大型海外另类投资机构的战略和布局
以黑石、KKR、凯雷三大巨头为代表的全球大型投资机构均向业务平台化、投资多元化的方向发展。黑石、KKR、凯雷分别于2007年、2010年、2012年公开发行上市，并均于上市前基本形成现有业务板块和国际化布局。从投资资产类别来看，主要以私募股权、实物资产及信贷三类为主，配置比例逐渐趋于一致。三大巨头上市后资本管理量、总收入实现不同幅度的增长，其中投资收益、基金管理费构成近三年主要收入来源。

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第三章：大型海外另类投资机构的公司治理变迁
随着黑石、KKR、凯雷投资业务在全球不断扩张、展开公开市场融资，公司治理能力也随着机构发展战略的变化不断提升。首先，在2017年美国税改法案通过后，三大巨头相继从合伙制改为治理结构更加透明、规范的公司制。其次，董事会成员数量和构成与机构业务类型、管理规模保持动态匹配，并通过董事会常务委员会实行日常管理和监督职能。此外，逐步建立起清晰、完善的组织架构，成为多种类、多地区投资独立或协同顺利进行的重要保障。最后，构建多层次薪酬机制，对投资机构的核心资产——人力资本进行高效激励与约束。

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