一月之内市值缩水近半，跟谁学到底跟谁学？( 二 )

财报显示，二季度跟谁学K12在线课程的收入为13.85亿元，同比增长412.4% ， K12在线课程的现金收入为21.961亿元，同比增长335.5% 。
在跟谁学诸多亮眼的数据中，高毛利率同样令同行艳羡。
财报显示，跟谁学上市后的4个季度里， 2019年第三季度毛利率为71.9% ，第四季度为79.7% ， 2020年两个季度分别为78.2%、78.1% 。
相比之下，新东方与好未来2019财年毛利率都只在55%左右，而网易有道更是只有28%左右。
这也成为跟谁学被做空机构盯死的重要原因。
形势一片大好，几未尝败绩的跟谁学却出现前文提到的运营亏损与股价腰斩。
据跟谁学自己解释，该公司营业利润的同比转亏主要是由于在市场营销活动方面的大力投入，以扩大流量增长及加强品牌认知，以及销售和营销人员薪酬的增加。
根据财报，跟谁学销售费用增长超7倍，从去年同期的1.69亿元增长至12.05亿元，占营收比例高达73% 。

文章插图
数据来源：财报
跟谁学CFO沈楠在财报电话会上则表示，运营亏损背后的原因，主要是由于该公司第二季度提前为暑假进行了投放，自5月底至6月份的流量投放所取得的销售线索，对应的促销课基本安排在7月份和8月份，因此这部分费用会被记在第二季度，而它们所产生的现金收入会在第三季度进账，而收入会在第三和第四季度被确认。
但事实上，回看跟谁学上市后4个季度的毛利率，其增速其实已经在减缓。
另外，值得注意的是，跟谁学销售费用的同比增速其实一直都高于且远远高于营收同比增速。

文章插图
数据来源：财报
长此以往，跟谁学的高毛利神话很难不被打破。
增速放缓盈利空间大幅缩窄
【一月之内市值缩水近半，跟谁学到底跟谁学？】跟谁学上市之后，从其公布的财报来看，收入始终保持高速增长。
财报显示， 2019第三季度净收入5.57亿元人民币,同比增长461.5%；第四季度净收入为9.35亿元，同比增长412.9%；2020年第一季度净收入12.98亿元，同比增长382%；二季度收入16.50亿元，同比增长367% 。
同比增长率如此之高，确实难得。不过如果从环比增长率来看，似乎就没那么乐观了。
2019年Q4环比增长69% ， 2020年Q1环比增长39% ， Q2环比增长27% ，而对于今年第三季度，跟谁学也降低了预期：2020年第三季度收入应介于19.36亿元人民币至19.66亿元人民币之间，同比增幅应介于247.6%至253.0%之间，而环比增幅则将进一步至17%~19%之间。

文章插图
数据来源：财报
由此可见，跟谁学营收增速不断下降，颓势已现。
事实上，从2015年至今，在线教育虽始终繁花似锦，但增速却在放缓。艾瑞咨询机构预计， 2020年中国在线教育市场规模约4003.8亿元，同比增长24.1% ，而2019年的增速为28.1%；2020年一季度在线教育市场规模为680.6亿元，增长率仅为3.9% 。