“黑金”时代大宗机会几何？

_原题为：《“黑金”时代，大宗机会几何？——全球大类资产价格和配置探索系列（20201212）》
导读
大宗商品持续上涨，暴涨的黑色系是基本面坚挺背景下，供给扰动点燃的行情。受益于海外生产需求带来资源品需求与国内共振的宏观背景，大宗商品未来半年仍然可期。
摘要
进入11月，大宗商品价格再次出现一轮快速上涨，呈现出资源品(铁矿石、动力煤)涨价>工业金属>化工品>农产品>贵金属的特点
“黑金时代”是基本面坚挺与供给扰动所造就的行情。
(1)受益于国内经济强劲及地产超预期，钢铁需求旺盛国内钢材表观消费量10月同比增18%；
(2)铁矿石产量低于历史同期，港口库存近期快速下滑，钢材情况也较为类似，供需矛盾较大；
(3)供给因素扰动，点燃了铁矿石和螺纹钢的行情，主要表现为市场对中澳关系持续紧张的担忧以及淡水河谷的减产；
(4)动力煤因冷冬做实，需求大增，最新沿海八省日耗同比提升5.7%、库存同比下降15%；
(5)进口量持续下滑不足19年一半，供给增量最早也要在2021年一季度末才可以实现。
大宗商品行情仍然可期——海内外需求共振是大宗上涨的宏观背景。
(1)中国经济不仅在2020年风景独好，而且近期公布的PMI、外贸数据等也惊喜不断，推升大宗需求预期；
(2)海外复苏确定性高，随着疫苗落地明确，生产恢复，需求转向资源品，海内外需求共振；
(3)作为典型事实，热卷价格显示前期中国生产为主期间，价格超越欧美，而近期欧美则再次反超中国且上涨趋势更为陡峭，凸显需求向资源品转移。
ARDL-ECM模型再评估——大宗商品短期上涨或过快，但2021年上半年仍有空间。
基于我们建立的ARDL-ECM模型，更新预期模型到2020年11月且对假设进行更新，从而得到结论如下：
截止2021年6月大宗商品整体涨幅或达30%，能源涨幅最高或可达到50%、工业金属涨幅15%、农产品7%、贵金属或仅有5% 。
风险提示：
海外疫情冲击导致海外生产持续难以恢复，抑制海内外对原材料的需求共振。海内外货币政策的快速收紧，压制市场流动性。
正文
进入11月，大宗商品价格再次出现一轮快速上涨，进入12月第二周，国内黑色系商品更是上演了涨停潮，动力煤、铁矿石均一度涨停，行情波澜壮阔。具体分析各类商品最近1个月的涨幅，大致呈现以下特点：资源品(铁矿石、动力煤)涨幅>工业金属>化工品>农产品>贵金属。
【“黑金”时代大宗机会几何？】

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对此，我们认为部分暴涨品种有一定的供给扰动，但整体看代表经济复苏的资源品需求的大宗品如工业金属、能源等具有宏观因素支撑，国内黑色系短期或上涨过快，但是以半年纬度视角，仍有空间。
1、“黑金时代”：基本面“坚挺”，供给扰动点燃行情
1.1、铁矿石与螺纹钢：库存快速下滑，中澳关系及淡水河谷减产点燃行情
1.1.1、基本面“坚挺”——需求旺盛，库存近期快速下滑
2020年，国内经济除了出口超预期外，房地产投资也快速转正，增速也超预期。在国内建设需求等带动下，国内钢材消费量快速攀升，10月，钢材表观消费量高达1.2亿吨，同比增长18%，体现了钢铁的旺盛需求。

“黑金”时代 大宗机会几何？

“黑金”时代大宗机会几何？