九圜青泉科技陈嘉禾：为什么市场总对你说“估值不重要”？

_原题为：【深度好文】为什么市场总对你说“估值不重要”？
【九圜青泉科技陈嘉禾：为什么市场总对你说“估值不重要”？】摘要【九圜青泉科技陈嘉禾：为什么市场总对你说“估值不重要”？】对于绝大多数投资来说，估值都是非常重要的。而极度少数的几个例外，恰恰说明估值的普遍重要性。这个问题其实很容易想明白，买入的价格越低，自然获利的概率越大。既然我们在网络购物、逛超市的时候，都喜欢打折的商品，那么为什么在证券投资中，我们反而会喜欢更贵的投资标的呢？（e公司）
“人类从历史中学到的唯一教训，就是人类无法从历史中学到任何教训。”德国哲学家格奥尔格·威廉·弗里德里希·黑格尔如是说。
对于那些有经验的投资者来说，在市场里呆的久了，他们往往会注意到一个现象，那就是市场上的言论经常对人们说：“估值不重要” 。
但是，对于绝大多数投资来说，估值都是非常重要的。而极度少数的几个例外，恰恰说明估值的普遍重要性。这个问题其实很容易想明白，买入的价格越低，自然获利的概率越大。既然我们在网络购物、逛超市的时候，都喜欢打折的商品，那么为什么在证券投资中，我们反而会喜欢更贵的投资标的呢？
但是，如果我们环顾四周，会发现市场经常会对我们说，估值不重要。让我们简单的回顾一下历史，就会发现，这些例子不胜枚举。
在国际市场上，在上世纪六七十年代美国的漂亮50泡沫中，人们说这些优秀的公司会永远伟大下去，因此估值不重要。在1989年日本地产和股票市场泡沫中，市场上流行的言论，是日本的经济会继续腾飞，因此高估的估值不重要。在2000年美国科技股泡沫中，人们说网络科技会改变未来(其实说的没错)，因此估值不重要(大错特错) 。而在2008年全球金融危机之前，这个危机的罪魁祸首、美国的金融衍生品市场，被认为是依靠复杂的数学模型第一次抹平了金融市场的风险，因此估值(衍生品的风险)不重要。
而在中国市场，事情也是一样。在2007年股票市场泡沫中，人们说中国经济未来有巨大的发展前景(说的没错)，因此股票的估值不重要(后来大家都知道发生了什么) 。在2015年创业板和小公司泡沫中，人们说这些公司是经济的未来，因此估值不重要。而在同一时期，尽管一些分级基金的B端份额已经出现了巨大的溢价，但是市场主流声音还是说，这些杠杆十分稀缺，因此估值高一点不重要。到了最近，虽然不少热门股的估值已经达到百倍PE(市盈率)、甚至更高，但是市场主流的声音再次说，估值不重要。
熟悉金融市场的投资者会知道，估值其实非常重要。优秀的投资往往以非常低的估值为开端，而高估的资产常常不能给投资者带来良好的长期回报。但是，为什么我们在市场上经常听到人们说“估值不重要”呢？为什么听到说“某某资产最近又涨了多少”的声音很多，看到仔细计算估值的分析却很少呢？
其实，市场为什么总对我们说“估值不重要”，这并不是一个投资学问题，这是一个社会传播学问题。从这个角度考虑，我们就会想的清楚多了。
在资本市场上，最占领舆论风口的资产，永远不是在未来最有潜力上涨的资产，而是最近涨幅最多的资产。当一种资产，无论是股票、基金还是债券，在短期价格上涨了许多以后，它会让所有加入的人都赚的盆满钵满。这时候，强大的盈利效应，会让这种资产，处于舆论的风口浪尖上：人们总是喜欢谈论那些赚钱的事情。
也就是说，当一个资产占据了舆论的风口时，往往就意味着它已经涨幅巨大，估值往往也比较昂贵。这时候，市场上绝大多数参与者，绝不会一边说“这个资产涨的太多、估值太贵、有点危险”，一边仍然持有这种资产的。也就说，市场对一种资产的主流看法，和市场的主流交易行为，永远是一致的，因为指导市场的主流交易行为背后的思想，恰恰正是市场的主流看法。这种主流看法一边指导投资者的交易行为，一边主导市场的主流舆论：这就和力气再大的人，也没法拎着自己的头发，把自己从地面上拽起来一样。