过去两年 ， 我国龙头企业的技术提升非常明显；和海外同行相比 ， 缺的已经不是实力 ， 只是一个机会 ， 而这次疫情恰好给我们这个机会 。对于很多认证周期长的非准品来说 ， 以往因为已经有海外成熟的供应商 ， 即使我国产品质优价廉 ， 也很难进入全球供应链体系 。但疫情期间 ， 由于海外同行的停产 ， 原本一直对我国封闭的产业体系 ， 必须被动采购我国产品 ， 甚至还要根据我国产品的特性来配合调整工艺配方 。那么后续即便海外供应商恢复正常生产 ， 重新采购其产品 ， 不但要付出再次切换供应链的成本 ， 还要承受远比我国产品更高的价格 。资本是理性的 ， 没有必要做成本更高的选择；因此 ， 本轮产业转移、龙头出海很大程度上是不可逆的 ， 中国制造业的全球占比将会有系统性的提升 。
2)人民币进入长期的升值通道 ， 海外资金会持续流入

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2020年 ， 人民币汇率大幅升值 ， 短期尽管有经济错位的因素；但长期而言 ， 人民币汇率升值趋势是工业化后期、龙头出海的必然结果；中国的供应链地位、产业集群、国家信用都决定了人民币升值的大趋势不可逆 。本币升值反应了是对国家整体估值的上行 ， 海外资金的长期流入趋势不可逆 。截至2020年12月31日 ， 沪深港通累计北向资金达1.2万亿 ， 相比2019年初的规模已近翻倍 。

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3)商品的消费升级趋势向服务类消费延伸
中国过去20年 ， 已经完成了农村剩余劳动力向非农产业的转移 。这个过程中 ， 庞大的生产力使得中国居民在物质生活上得到了满足 ， 随着人均收入水平的提升 ， 优质服务类的消费意识开始觉醒 。同时 ， 大量传统制造业的剩余劳动力也开始向服务业转移 。服务类消费的黏性来自满意度 ， 产能来自人效 。因此 ， 任何对提升满意度、提高人效的服务供应都创造了价值 。
在疫情的催化下 ， 由于物理隔离 ， 众多服务性消费的创新和升级进程得到了加速推进 。如在线教育、远程医疗、在线会议等产品的用户数快速增加；围绕社区生活的服务升级也爆发式增长 ， 包括生鲜电商、社区团购、物业服务等 。
结语
综合对宏观趋势、产业格局、流动性以及估值的判断 ， 我们认为后续市场仍延续结构性的行情；这种结构性特征既体现在优质成长行业 ， 也体现在传统行业之中 。我们既需要仔细地甄别成长的质量 ， 也要避免低估值的陷阱 。过去两年资本市场的赚钱效应或会淡化 ， 投资的风险收益比以及回撤控制的重要性提升 。
从更长远的眼光来看 ， 疫情是一块试金石 ， 让中国得以展现出大国实力以及大国担当 。在2020年末之际 ， 区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)的签署以及中欧贸易协定的谈判成功 ， 也将进一步有利于我国应对中美关系的复杂性与不确定性 。尽管短期内市场或有波动 ， 但放眼更远的未来 ， 中国国运向上的趋势没有改变 ， 资本市场的战略地位没有动摇 ， 中国企业的奋进精神没有变化 ， 中国一定会在全球范围内崛起一批极具竞争力、并让人尊敬的公司 ， 而我们希望能长期陪伴这一批公司成长 ， 善意陪伴、分享价值 。

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