新一轮产能周期开启！星石：持续性或力度有望超预期这些行业最受益( 二 )

值得一提的是，新一轮产能周期本该在2016年就开启。实际上2016年三季度开始，产能扩张已经再度启动，固定资产投资完成额在当年有小幅上升，市场上当时也有对于新一轮周期开启的讨论，但是无奈遇上金融去杠杆和中美贸易战，导致戛然而止。星石认为，随着产能彻底有效地出清，新一轮产能周期虽然迟到，却并不会缺席。
需求端：国内需求已经复苏，2021年国内外需求提升将形成共振
从需求端来看，目前中国经济呈现出越来越强的内生性复苏能力：
出口增速高增长带动工业生产高景气、制造业投资加速修复，消费者信心持续回暖带动社会零售不断修复。
随着全球多只新冠疫苗将密集落地，预计高收入国家将在2021年夏天左右实现70%左右的接种率，届时，海外需求也将加速复苏。
在供需双方的共同作用之下，供需缺口已经出现，产能扩张即将开启，对经济的拉动有望超出市场预期。
为什么说产能周期对经济的拉动力更强？
与库存周期不同，产能周期的持续性更强和对经济的拉动力更强，其原理在于：
首先，产能周期是库存周期之上的经济活动增量。
【新一轮产能周期开启！星石：持续性或力度有望超预期这些行业最受益】在需求发生波动的时候，企业会先经历库存调整，再传导到产能利用率和设备投资。当供小于求时，会首先消耗企业库存，库存不足后，企业会加大产能利用，当产能利用率饱和，但仍不足以满足需求，企业才会考虑增加投资，购买更多的设备进行生产。所以说，产能扩张是在企业做出供需缺口足够大的判断后，才会出现的情况。
其次，产能扩张带动投资，经济的三驾马车里面，投资是很重要的分项，而且是先行指标。2019年底，投资对GDP增长的贡献率占到44%(其中制造业投资占投资的比例超过30%) 。消费是滞后项，受投资、出口等驱动，当生产扩张、盈利提升，就业和工资水平也会得到相应拉动，带动消费增长。
最后，产能扩张能撬动更多环节，企业层面的消费。产能的建造过程，比补库存过程更复杂，也更耗时，不仅涉及到企业自身上下游，还关联到固定资产的生产方，如建筑企业、机械企业、交运与汽车制造企业等。产能的扩张，是企业层面的消费。根据广发证券研究显示，产能周期的运行与资本开支(资金)、在建工程(建设)、固定资产(投产)三个环节有关，而库存周期的运行可能只涉及到需求和库存。
所以，一旦产能周期启动，对经济的带动，会非常持久或力度较大。
新一轮产能扩张开启，谁最受益？
经济出清完成后，企业盈利将加速回升。逻辑如下：
出清完成后，需求的改善，企业产量率先响应，企业盈利开始修复；随着需求进一步扩张，但产能供给难以快速跟进，因此供给缺口开始出现，价格上涨，企业盈利加速上升。
今年已经在演绎这个逻辑链条，先是工业增加值(绿线，代表工业产出量水平)率先见底，说明企业产量响应需求修复→然后工业企业利润(黄线，代表盈利)见底，说明企业盈利开始修复→PPI(蓝线，代表工业品价格)见底，说明供给缺口出现导致价格上涨→企业盈利(黄线)强劲反弹。
11月工业企业利润总额同比增长28%，实现有数据以来的最高值。印证了供给完成出清、新一轮产能扩张周期开启的判断。
星石预计2021年上市公司业绩增长近10年最强劲的，盈利是2021年股市的核心驱动。
投资要有阿尔法，需要优中选优。

新一轮产能周期开启！星石：持续性或力度有望超预期 这些行业最受益( 二 )

新一轮产能周期开启！星石：持续性或力度有望超预期这些行业最受益( 二 )