新一轮产能周期开启！星石：持续性或力度有望超预期这些行业最受益

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摘要新一轮产能周期开启！星石：持续性或力度有望超预期，这些行业最受益。
星石在2021年年度策略中提出了“经济新周期”的判断，认为经济不仅仅是疫情后的修复，而是一轮在供需缺口驱动下的产能扩张周期，其持续性或力度有望超预期。
何为产能周期？
根据规律，经济学家将经济周期分成三个：20年左右的房地产周期(库兹涅茨周期)、10年左右的产能周期(朱格拉周期)和3-5年的库存周期(基钦周期) 。
产能周期，又称设备投资周期，或朱格拉周期，是由法国经济学家朱格拉(C Juglar)提出。
产能周期产生的原因有多种：内生因素有设备损耗，外生因素有需求扩张、技术进步、政策等。当整个经济处于设备更新的高峰期时，会产生较多固定资产投资，拉动经济步入繁荣。
产能周期主要跟制造业有关，观测指标有：工业锅炉产量、挖掘机产量销量、工业企业产能利用率、5000户工业企业设备投资情况、通用设备制造业工业增加值、固定资产投资完成额等。
以各项指标来看，中国经济确实具有产能周期的特征，改革开放以来，我国一共经历了5轮产能周期，分别是1977-1987；1988-1998；1999-2008；2009-2016；2016-至今。

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供需缺口扩大，新一轮产能周期开启
星石认为，本轮经济正处在一个新的产能周期的起点，绝不仅仅是疫情的修复。
在讨论本轮周期前，需要指出的是：
周期给了星石一个分析宏观经济波动的位置感，但并不建议周期轮回规律来判断未来，因为规律不是经济的驱动，只是现象总结。
比如，产能周期运行长短就不存在精确规律。以中国为例，1999-2008的产能周期历经10年，其中上行期长达7年，主要原因是98年纺织行业去产能出清后的再度扩张，以及2001年底我国加入WTO背景下的外需拉动。而2009-2016年的产能周期历经约8年，上行期较短，仅有约2年。主要是受四万亿投资驱动，从2011年起，过剩的产能就开始出清。
所以周期规律只能作为参考。结合现实情况，分析周期产生的原因来判断经济在哪个周期中，是更重要的。
产能周期本质上是需求拉动投资的供需错配问题。
星石之所以判断2021年是一轮产能周期启动，主要在于2009年那一轮产能扩张后，十年里都是漫长而彻底的产能出清，同时中国经济从高增速过度到中等增速，需求侧一直偏弱，所以企业投资的意愿一直不强。随着疫情后需求复苏，二者之间形成了产能缺口持续扩大，将驱动新一轮投产扩张。
供给端：三轮漫长的产能出清，压实了供给
第一轮基本出清：四万亿后，2011年起，随着经济增速下台阶，总需求持续下滑，过剩产能开始被淘汰，主要发生在化工、造纸、玻璃、水泥、钢铁、煤炭、机械等传统行业领域，大量中小企业退出，存活下来的企业产能利用率也在下滑。
2016年供给侧改革和环保督察开启，行政化改革加速了产能出清进程，至此第一轮出清才基本完成。这轮出清也对应着09-16年这轮产能周期的下行期。
第二轮彻底出清：2017年金融去杠杆、2018年中美贸易战背景下，信用收缩、企业信心下滑，导致产能扩张被迫中止、制造业投资快速下滑，

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第三轮过度出清：2020年新冠疫情爆发，需求暂时性冻结，再度冲击企业信心，导致制造业投资负增长，工业产能利用率降幅近10%，带来供给端的过度出清。

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