3)2021年有哪些潜在风险？
主持人：我们今年说了很多机会，梳理一下去年的，展望一下今年的，换个角度聊聊风险 。今年我们看到不确定性，刚才有很多粉丝反应说，咱们在前一段时间，高级的会议都提到了货币政策不急转弯 。但是这个话琢磨琢磨好像不对劲，不急转弯的意思就是弯是要转的，只是不急而已 。所以，大家就有一个心理比较纠结的地方，是不是以前为了让经济更好，比较宽松的状态我们迎来了一些考验呢？我们看一看美联储最新的表态好像还是挺宽松的，没有过于收紧 。所以这个货币政策，国内外出现了落差，我们克制了，这是一个粉丝比较关心的 。还有其他的恐怕咱们还没太想到，我们看看王总是怎么看的今年风险点？
王恒楠：一个比较核心的风险点其实就是估值的风险，刚才提到估值比较高，特别是一些个股的估值拔的相对过高，虽然这些公司非常优秀，白马公司其实它基本面情况大家已经比较认可，相对有一致性 。但对于有一致性的公司，投资者往往赚不到预期差的钱，有时候大家预期过于一致的话，当它的基本面数据出现一些阶段性的波动时，估值就很可能会受负面影响 。所以如果我们从一个年度的维度来看的话，要注意这方面的风险 。
第二个就是对整个市场的流动性的看法 。我们的看法其实相对而言比较偏中性 。为什么呢？股票市场的流动性我们其实主要看两个因素，第一个是宏观流动性，就是从央行层面上提供的流动性，您刚才说的也很好，“不急转弯”，但是从后面的解读看大概率是要“转弯”的 。而且这个“转弯”，其实我们理解从2020年4月份以后就已经开始了，就已经没有一季度那么宽松了 。所以，转弯的节奏要怎么把握，其实是一个需要平衡各方利益或者说风险的过程 。所以，宏观货币政策确实还是以稳健为主 。特别是在宏观上，美元依然在相对宽松的政策环境下，我们假如太过紧缩的话，是会对汇率或者对资金的流进流出产生较大的影响 。所以，我觉得对于宏观的东西不至于太过悲观 。
但第二方面结构性上，对于证券市场的流动性我们又是比较乐观的 。因为现在还有一个政策导引，说从间接融资向直接融资转移，这个本质上就是把之前那些理财产品，或者固收类的产品再向二级市场——不管是权益类市场还是债权类市场进行转移 。在这个过程当中，结构上讲股票市场这个池子里的水它也是在越来越多的，所以二者政策有可能有一定的对冲效果 。所以，我们对于2021年的流动性还是一个比较中性的观点 。
主持人：那今年其实还有一个特殊问题，就是来自于经济的恢复，去年就是闷头一棒，但是经过一年大家的努力，其实已经逐步在恢复了，我们国内情况更好一些 。那来到了2021年，特别突出让我们下一跳的事恐怕基本都在预期了，大家就担心恢复有问题，恢复出现了硬伤，比如说被疫情冲击下的个人或企业它的恢复速度不像说疫苗好了或天热了，不管是消费还是机会就出来，不是一下的 。所以在2021年经济上的恢复问题您觉得会是一个风险点吗？比如说恢复的速度远低于预期，比如说咱们一家好，但是其他人，其他国家根本就起不来，经济方面您觉得会是风险点吗？因为这个其实也和估值连的还挺紧的 。
王恒楠：对，我觉得总量上应该是没什么问题 。但是结构性上可能会有一些风险点，包括现在很多个股涨幅较大，其实已经包含了我们对于它明年经济复苏背景下它的基本面复苏的一个预期 。所以，今年可能有些领域它就超预期，有些领域可能低预期，这都会有 。但是我相信随着全球疫苗大规模供应，肯定疫情产生的影响会越来越弱，会逐步恢复正常 。这样的话还有可能超预期，因为2020年下半年特别到四季度，我们出口其实是超预期的，但出口超预期的一个前提是国外不生产，我们国内生产比较多 。所以说出口相对于2020年基数就比较大，明年的话大家都恢复正常了，因为今年的基数大了，所以明年是否进出口能维持这么高的增长，我觉得要画一个问号 。

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