券商首席：军工板块进入三到五年强周期现在可能是机构的配置起点( 二 )

证券时报采访人员：那么您认为“十四五”期间对于国防的加码投入是否意味着需要警惕地缘政治风险？
陆洲：事实上，事件驱动、地缘政治的影响一直是军工行业的外部影响因素。我们目前更多需要关注的是，军工行业作为一个完全自主可控的产业，在参与国内经济内循环中起到的作用。同时，军工行业其实也是科技创新的重要载体，很大具有较强外部性和溢出性的重大科技创新成果都是通过军工产业诞生，之后再向民用领域延伸。军工行业的研究方向可以说是面向全社会的。
证券时报采访人员：不少投资人在交流的时候会表示，在国内其实最值得看好的是和消费相关的资产，而军工最大的问题就是它是国家消费，这就决定了如果做长期投资的话，这个行业的赛道不够长，天花板比较低，您听到这种观点的时候通常会想说什么？
陆洲：市场上确实一直都存在这种顾虑，但其实军工企业未来还有两个大的发展方向。一是参与军贸出口的巨大市场，我们可以参照美股军工股的发展路径，很多企业是在拥有全球竞争力和定价权之后，开始获得源源不断的订单，从而持续不断创造价值。未来，当国产武器也能拥有全球竞争力和定价权时，就能不局限于国内消费，走出去赚国际市场的钱，那时军工股也能成为白马股、蓝筹股。我认为随着产业升级，这个进度会加快。二是军转民，参与民用市场，比如飞机制造产业，目前民用的C919已经要投入运营，飞机工业已经到了变局的临界点，未来可能会转向巨大的民用市场。
证券时报采访人员：您认为军工企业业绩的增长，主要有哪些逻辑呢？
陆洲：主要有四个方面。一是军费投入，近几年军费保持在每年6-7%的增长，高于GDP增速，绝对值已达1.2万亿，而且军费中对装备的投入比例在不断提高，已经从10年前的35%左右到现在的45%左右。二是装备中高新武器装备的比例在提高，传统低端武器装备的比例在下降。三是军工主机厂、装备厂一般都存在产能利用率的最佳平衡点，一旦超过这个点，利润贡献曲线会更加陡峭，边际利润增长会大于收入增长，这也是军工业绩弹性和其他行业的区别所在。四是国产替代的趋势，使得电子元器件、芯片类的军工企业业绩会持续向好。
证券时报采访人员：您能不能为我们简单梳理下军工产业链上、中、下游的各细分领域？各个细分领域有哪些代表性的公司或绝对的龙头？
陆洲：导弹行业重点关注的是导引头、制导系统，市场关注较多的是红外制导(大立科技、睿创微纳、高德红外)、卫星制导(盟升电子)、微波制导等。
军工企业可以简单地划分为两类，一类是大的主机厂，一般是大资金的标配，另一类是二、三、四级的军品配套商，集中在新材料、电子元器件、零部件、分系统等领域，在产业链中属于配套地位，但是其业绩兑现度比较好，因为其下游广泛、客户分散，订单持续性有保证。
我认为，未来军工板块的总体市值一定是越来越大，会出现大票和小票比翼齐飞的现象。
证券时报采访人员：现在各个板块内分化都很严重，基本每个板块的龙头跟其他公司的走势都会差异很大，您认为军工板块2021年行情是否会延续？是结构性的机会还是整体的机会？
陆洲：股价的上涨最终还是要落实到企业业绩增长、基本面改善和拐点上。目前主机厂加深了市场对军工景气度的认识，改善了预期，打开了主机厂的估值空间，从700-800亿增长到1000-2000亿。后面行情继续到第二、三阶段，可能会有一些业绩增长较好的100-300亿的公司继续提升估值空间。整个产业链会有一个传导的过程，订单有先有后，节奏有快有慢，业绩高增长的公司一定会被挖掘。目前，空军相关的领域市场关注度较高，未来，海军、航天、导弹、电子信息化等领域也会陆续进入投资者的视野。

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