中信证券：白酒板块仍有上行空间继续紧抱龙头( 二 )

3)泸州老窖：在国窖销售公司高增长的基调下，我们判断2021年国窖1573销量增长目标为双位数。我们预计国窖销售公司1月底将完成2021财年任务30%以上，一季度或将完成财年任务的45%-55%，保障全年增长目标实现。目前河南地区已完成2021财年任务50%的回款，河北地区虽受疫情影响已暂停发货、但回款已达到30%以上，西南地区较多经销商已在2020年涨价前打款6个月。
4)山西汾酒：从历年经验看，公司一季度计划量占全年30%-35%，其中节前完成20-25% 。各市场均处于加速发货状态，山西省内计划春节前完成全年任务的20%左右已经完成回款，河南计划春节前完成全年任务的25%左右。考虑受疫情影响，2020Q1公司完成年度任务量不足30%，我们预计2021Q1公司收入同比高增50%以上。
5)洋河股份：我们预计公司2021年收入有望实现双位数增长。按照往年惯例，公司春节计划占全年总任务量的30-35%，目前经销商尚未完成全部打款，本周开始伴随终端春节订货会陆续召开，公司望加速回款并发货。我们预计M6+和M3水晶版望在2021年春节开始逐步放量：M6+库存水平较低，渠道利润改善明显，放量空间较大；省内M3水晶版元旦动销反馈良好，春节更加乐观。
6)今世缘：我们预计2021年公司望实现20%以上的增长。2020Q4公司动销表现较好，公司12月宣布老四开2021年1~3月每月涨价10元、四开升级推新提价，渠道备货积极，目前已实现较多回款，预计本周开始经销商将加速打款&备货节奏。基于强劲的动销表现，我们认为2021Q1公司有望迎来开门红。
7)酒鬼酒：我们预计公司全年收入高增50%+，其中内参同增近100%、酒鬼系列同增30%以上。目前经销商已经完成内参&酒鬼旺季打款，估计占全年计划量40%左右，目前各市场加速发货中，预计旺季表现向好，有力确保公司2021Q1及全年任务的实现。
旺季望实现健康向上增长，板块短长兼备，坚定抱紧龙头。
2021年经济回暖、白酒消费迎来较强复苏，叠加春节延后效应、2020Q1&Q2低基数效应，预计龙头将迎来高确定性的开门红，亦将增强2021年业绩确定性。在流动性充裕、2021Q1&Q2业绩靓丽等因素催化下，预计白酒板块、尤其是龙头企业仍有上行空间，建议继续紧抱白酒龙头。更长期看，白酒行业结构性景气延续，在持续消费升级引导下，市场份额加速向优势企业集中。未来5年龙头望实现高确定性的量价齐升、空间明朗。预计2020-2025年高端及次高端酒龙头收入CAGR为10%-15%，业绩普遍实现翻倍以上，部分势能强劲的公司收入&业绩增速更快。白酒具备较强异质性&龙头壁垒深厚，本次疫情进一步夯实市场认知。基于强劲的基本面，预计未来5年白酒龙头必将成为竞争壁垒更深厚、长期确定性更强的核心资产，价值进一步凸显、目前估值具备支撑，建议长期战略性配置白酒龙头。
▍风险因素：
疫情反复风险；春节旺季动销不及预期；食品安全风险。
▍投资建议：
持续坚定推荐白酒，看好白酒板块旺季催化行情和长期高确定性的投资机会。首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒、水井坊。
（文章来源：证券时报网）
(责任编辑：DF070)

中信证券：白酒板块仍有上行空间 继续紧抱龙头( 二 )

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