中金公司：2021年钢铁价格调整空间有多大？( 三 )

减少钢材出口，影响几何？
在国内需求仍有增长的情况下，为避免压缩产量造成钢材价格过热而挤压下游制造业利润，可以配套压缩钢材出口，尤其是基础性的钢材，来保障国内需求。
钢材出口退税率减少甚至取消的消息已在市场中发酵许久。据我们的测算，享受13%退税政策的钢材出口量约占2020年总出口量的85%，也就是大约4600万吨。分钢材产品来看，涂镀板、热轧卷板带和螺纹/棒材是最主要的三类享受退税的钢材产品，分别占到了38%、22%和13% 。分国别来看，东南亚与东亚地区依然是钢材出口的主要目的地，占比超过45% 。
享受出口退税的涂镀板、热轧卷板带和螺纹/棒材分别占到国内年产量24%、3.1%与2.6% 。对热轧卷板带和螺纹/棒材来说，出口占比较小，国内市场足以消化出口量的回流，因而我们认为潜在影响非常有限。且这两个品种的出口利润较薄，若出口退税真的得以实施，产品将优先供应国内市场，出口量将会有显著下降。
对于涂镀板来说，出口占产量的比重不小，影响可能更难以评估。但因其产品附加值较高，我们预计出口可能仍保持较大韧性。历史上涂镀板出口内外价差与出口量之间联动并不是很紧密，出口量还是主要以国外需求为导向。因此我们认为海外制造业需求的恢复对国产涂镀板出口仍有较强的支撑作用。
从出口总量上看，我们预计今年钢材出口在去年低基数下可能增长有限，以保障国内需求，在一定程度上平抑国内钢材价格波动。东亚与东南亚制造业的复苏将是拉动出口的主要动力。但我们预计今年国内制造业钢材需求保持旺盛，板材价格较高，出口退税减少将进一步缩小出口利润，抑制出口上涨。进口方面，随着国内外价差逐渐缩小，通过进口钢材、钢坯甚至生铁块、海绵铁来套利的空间已经很小。因而我们预计钢材进口将比去年回落。
图表： 2020年钢材出口下滑严重

文章插图
资料来源：海关总署，中金公司研究部
图表：2020年钢坯进口大增

文章插图
资料来源：海关总署，中金公司研究部
图表： 2020年享受出口退税的钢材产品一览

文章插图
资料来源：UN comtrade，海关总署，中金公司研究部
图表：2020年享受退税的钢材产品主要出口地

文章插图
资料来源：UN comtrade，海关总署，中金公司研究部
提升废钢利用，一举两得
从短期来看，压缩产量的确可以立竿见影地减少行业的碳排放量。中长期来看，钢铁产量还是要与需求量相匹配。对于钢铁生产商来说，提升能耗效率、降低吨钢碳排放量才是重中之重。
目前可以借鉴的全国碳市场电力行业碳配额分配方案中，发电量并不是单一的考量因素，企业的生产效率也是决定因素之一。因此有可能出现发电量相同但得益于效率更高而获得更多配额的情况。换言之，在未来对钢铁行业的碳排放权的顶层设计中，碳排放强度可能将同样被纳入考量。
目前减少碳排放强度最好的选择是加入废钢以替代铁水，减少对铁矿石的消耗。而铁矿石烧结与高炉炼铁流程则是钢铁产业链里里碳排放强度最高的两个流程。中国的废钢比(废钢消耗占粗钢生产量)最近几年增长很快。得益于清除地条钢释放大量废钢资源和炼铁产能增长落后于钢铁需求增长，废钢比从2016年的10%迅速提升到去年的24%，但仍落后于美国(70%，2019年数据，下同)，韩国(40%)与日本(35%) 。