开源证券：4月或是确认货币政策态度的关键窗口( 三 )

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政策“呵护”下，地方债供给等对流动性冲击或有限，财政缴税等或阶段性加大资金波动，但不宜过度解读。伴随财政缴税临近、地方债供给放量等影响显现，4月中下旬资金面压力或有所上升；考虑到逆回购、MLF投放加码对冲，预计资金面压力整体可控。但公开市场操作主要平抑银行资金波动，非银机构杠杆交易较多、对短端资金需求较大，容易放大资金波动。

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重申观点，利率债趋势行情确定、买点已现。政策“退潮”下，部分较早修复的经济指标，已依次见顶回落；同时，终端需求偏弱下，输入型通胀对CPI通胀影响有限，不会成为影响流动性的核心因素。伴随经济、政策等预期的逐步收敛，“紧信用”、“宽货币”的宏观环境等因素，对利率债的利好支撑正加速显现，长端收益率已进入下行通道、行情才刚开始(详情参见《中国债市“风景独好”》) 。

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研究结论
(1)4月或是确认货币政策态度的关键窗口，重点观察财政缴税、地方债供给等影响下，流动性环境的演绎。
(2)过往财政缴税大月或地方债供给放量阶段，央行多会加大货币支持，流动性变化多相对平稳。近期政策表态并没有释放主动收紧的信号，强调操作的灵活精准，逆回购、MLF等“呵护”可期。
(3)信用“收缩”下，货币流动性不具备趋势性收紧的基础；政策“呵护”下，地方债供给等对流动性冲击或有限，重申利率债行情确定、买点已现的观点。
风险提示
金融风险加速释放，及监管升级。
（文章来源：赵伟宏观探索）
(责任编辑：DF398)