“买点已现！大盘已被压至极限位置！”25年投资老将刘明达：买煤炭不如买光伏( 二 )

刘明达给出了一个案例：挪威主权基金是全球最大的主权财富基金，目前管理规模超过1万亿美金，挪威主权基金初始是债券基金， 1998年开始将40%的资产转移至股票， 2007年挪威财政部又将股票资产比重由40%提高至60%并加入小市值股票。
“它不是一百亿，不是一千亿，而是一万亿美金。从全球化的视野来看，好资产是不够买的。而且好资产稀缺不是短期问题，是个长期问题。”刘明达说。
在最新一期的巴菲特致股东的信中，巴菲特也曾提及：债券并不是好的投资标的，你能相信最近10年期美国国债的收益率是0.93%(注：2020年末数据)——比1981年9月的15.8%的收益率下降了94% ，全球范围内的固定收益投资者面临着暗淡的未来。
“彼得林奇在80年代买了一大批美国的银行股，当时那些银行股的估值是3倍市盈率，但那样的时代已经一去不复返了。”刘明达说，在全球货币超发和中国资本市场不断深化对外开放的背景下，追求高确定性、可持续和收益率预期较低的外资大量买入A股优质资产，事实上掌握着龙头白马股的定价权。
【“买点已现！大盘已被压至极限位置！”25年投资老将刘明达：买煤炭不如买光伏】刘明达认为，从海天味业和贵州茅台的前十大流通股股东来看，北向资金分别位于第三和第二大流通股股东位置，这意味着龙头股的高估值其实是海外资金不断买进的结果。
部分龙头股已被压至极限位置
刘明达认为，无论A股的白酒龙头股还是港股的互联网龙头股估值已经被压至极限位置， A股白酒龙头股的动态估值约为40倍，而港股互联网龙头股的动态估值约为33倍，估值中还隐含了它们未来五到十年10-15%的年化增长率，在龙头股估值已经见底的情况下，大盘继续下跌的空间非常有限，当前就是比较好的买点。
在投资上，市场容易对于好行业和好公司形成共识，然而对于何为好价格却理解上差异巨大，是否具有估值能力是考验投资人的重要方面。
刘明达说， “一家公司具有长期商业价值，具有不可替代的壁垒，具有稳定的现金流，是我们聚焦的关键点。当然价格足够合适，但是这个‘价格足够合适’是用我们选择的标的的长期的现金流贴现来做参考的，而不是仅仅看短期的估值。”
近期，部分市场人士认为，龙头白马股因为估值偏贵，性价比不如传统能源股股和金融股高。刘明达笑言说：“在我投资的幼稚期，也曾追求性价比，但事实上是做不到的，因为大资金不可能快速做到切换从而长期保持最优性价比。长期来说，在估值可以接受条件下，我们更倾向于长期投资于一线白马股。”
刘明达还认为，由于A股具有高壁垒的白马股绝大部分其实还是成长股，虽然它们的增速不能达到30-50%的高速增长，但未来5-10年能保持15%的复合增长率，当前的估值依然处于可接受状态。
“调味品行业龙头公司的规模是第二名的五倍，利润是第二名的十倍，调味品行业具有典型的低货值特征，头部公司在品牌投放、物流成本和渠道能力方面未来与第二名的差距未来会不断扩大，而不是缩小。”刘明达说。