郭磊：粮油、汽车、地产之后下一轮消费爆发轮到服务业了( 三 )

58同城数据显示，一季度招聘活跃职位中，餐饮类薪资环比增长率最高。
2021年3月PMI住宿和餐饮业新订单重回61.0以上疫情以来次高。财新服务业PMI亦显著回升。财新指出服务业企业家对未来经济恢复和疫情控制的信心度极高。3月服务业经营预期指数录得2011年3月以来新高。
据国家电影专资办实时数据，2020年清明档电影票房数据亦刷新了历史同期最高纪录。

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为何是这样一个顺序？我们理解原因有四：(1)消费弹性不同，必需消费品最不可替代，可选消费次之，服务类消费弹性较大；(2)场景约束不同，必需消费品可以通过线上渠道实现，可选消费则需要线下场景配合，服务业几乎必须线下；(3)与疫情冲击的关系不同，必需消费品反映的是疫中和常态化防控阶段的需求，可选消费是疫后需求，服务类则是经济正常化阶段的需求；(4)对收入效应的反映不同，必需消费受收入效应影响小，可选消费本质上是周期品，服务业是长尾需求，均受名义增长和收入预期影响。
疫情期间，正常零售渠道受到影响，消费规模存在收缩，不确定性上升亦会导致消费倾向变低。影响较大的是受收入预期影响、消费弹性较大，又需要线下消费场景配合的可选消费品、以及完全依赖线下的服务业；影响较小的是消费可替代性较低，又可以借助线上渠道的必需消费品。常态化防控的预期亦会导致部分居民囤积必需消费品。
【郭磊：粮油、汽车、地产之后下一轮消费爆发轮到服务业了】疫情之后，线下零售渠道逐步修复，名义增长亦逐步改善，渠道效应叠加收入效应导致可选消费出现一轮恢复。但防控常态化特征之下，居民活动半径和消费场景有限，服务业仍没有办法完全恢复，修复斜率相对受限。
随着疫苗接种的推进和经济的进一步正常化，居民活动半径逐渐恢复，服务业会出现一轮修复斜率的上升。
国内疫苗接种进度加快，钟南山院士指出今年6月中国新冠疫苗接种率有望达到40% 。我们预计这一过程将有利于今年下半年居民活动半径和线下服务业场景的进一步打开。
国内疫苗接种速度加快，过去三周日均接种量都在400万以上。央视网援引专家指出未来有能力达到每天1000万的接种数量。
3月1日国家卫健委高级别专家组组长钟南山曾指出，今年6月中国新冠疫苗接种率计划达到40% 。
疫情防控常态化对于服务业的影响主要是对“居民生活半径”的约束。随着疫苗接种的推进，居民生活半径将会逐步打开，这将有利于线下服务业场景的恢复。
核心假设风险：宏观经济变化超预期，外部环境变化超预期，政策去杠杆力度强于预期。
（文章来源：广发宏观）
(责任编辑：DF398)

郭磊：粮油、汽车、地产之后 下一轮消费爆发轮到服务业了( 三 )

郭磊：粮油、汽车、地产之后下一轮消费爆发轮到服务业了( 三 )