连平：货币政策还需要“转弯”吗？

_原题为：连平：货币政策还需要“转弯”吗
摘要【连平：货币政策还需要“转弯”吗？】2021年以来，市场对于宏观政策的动向十分敏感，过度解读并非鲜见。近期市场十分关注相关会议和文件没有再提“不急转弯” ，流行的观点认为宏观政策会“不急转弯” ，但弯还是要转的。由于去年基数和其他因素的影响，一季度数据和非可比性导致市场对经济运行看法产生了较大分歧。
植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平
2021年以来，市场对于宏观政策的动向十分敏感，过度解读并非鲜见。近期市场十分关注相关会议和文件没有再提“不急转弯” ，流行的观点认为宏观政策会“不急转弯” ，但弯还是要转的。由于去年基数和其他因素的影响，一季度数据和非可比性导致市场对经济运行看法产生了较大分歧。如何拨开云雾准确判断当前经济运行态势，对于合理选择宏观政策的方向，重点和力度至关重要，是未来一个阶段精准施策的基础。在分析经济运行态势的基础上，下一步更加现实的问题很可能是要思考是否还需要“转弯” 。
1、经济增长已基本恢复至常态水平
梳理和分析已公布的一季度经济运行数据，可以从总体上得出以下三个基本判断：一是经济增长已接近或基本达到常态水平， 2020年四季度GDP已达6.5% ， 2021年一季度环比继续增长，两年平均增长5.0% ，从总量上看产出缺口基本收敛。二是经济恢复的势头有所放缓，通常我国GDP季度环比增速在1-2%之间，较多的是1.5%左右，而一季度仅为0.6% ，明显低于前值。三是需求和供给恢复不平衡，出口和制造业增长较快，房地产投资增速保持高位，消费却尚未恢复到常态水平，制造业投资两年平均增速仍为下降2.0% 。
从一季度数据中可以发现经济运行有以下一系列积极变化。作为对GDP贡献最大的消费由前一阶段的相对分化走向全面复苏，恢复的步伐明显加快。3月社会消费品零售总额增长比1-2月加快了0.4个百分点，两年平均增长达到6.3% 。房地产投资在高位保持波动，一季度两年平均增速在7.6% 。基建投资步伐有所加快，制造业投资在主动补库存和民间投资推动下有所回升。3月建筑业PMI投资环比回升7.6个百分点，显著高于此前5年平均2.26个百分点的增速。上述状况说明，相比于去年的经济复苏， 2021年以来内需状况趋于改善。但值得注意的是，出口增速高位边际放缓， 3月份出口同比增长20.7% ，较1-2月份大幅放缓；而去年3月出口基数虽较1-2月出现大幅回升，但仍是除2月以外全年的最低水平。从一季度三个月的平均值看，出口总额已回到2020年三季度的平均水平。这种状况虽然从历史上看似乎表现不错，但在世界经济明显复苏的大背景下这种现象却应该引起重视。
从结构上看， 2020年3月份经济复苏直至2021年一季度，尽管内需持续处在恢复过程之中，但迄今为止仍未达到疫情前的增长水平。2021年一季度，全国固定资产投资两年平均增速为2.9% 。其中基础设施投资两年平均增长2.3% ，制造业投资两年平均仍为负增长，只是房地产投资两年平均增速较高。同期，社会消费品零售总额两年平均增长4.2% 。在内需增长仍未恢复到疫前水平的同时，经济增长整体上已接近或基本达到常态水平，说明外需在拉动经济增长方面发挥了重要作用。这一点可以从2020年三季度后出口增速一反常态地大幅走高中得到证实。这可以说是疫情爆发后一年来国内经济运行中的一个重要特点。这一方面表明，在全球疫情依然存在并一定程度上继续发展的环境下，我国经济要做到百分之百的独善其身几乎是不可能的，内需尤其是消费仍会在一定程度受到外部因素的影响，经济恢复要达到常态化的程度需要有合适的外部环境的配合。另一方面，分析和判断二季度后经济走势，除了要继续关注内需恢复以外，很重要的一点则是看外需的变化。