华泰策略：挖掘“低拥挤度”的高景气行业( 四 )

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第三类：收益率靠前基金VS收益率靠后基金
我们以2021Q1收益率排名前50的主动偏股型基金表征收益率靠前基金组合，以2021Q1收益率排名后50的主动偏股型基金表征收益率靠后基金组合。
行业配置差异看，2021Q1收益率靠前基金组合主要配置于医药、银行；而收益率靠后基金组合主要配置国防军工，持仓比例32% 。
行业配置和重仓股持仓变动看，收益率靠前基金加仓周期和金融板块，收益率靠后基金加仓军工和消费。相比2020Q4，收益率靠前基金组合加仓基础化工、银行、机械，减仓医药、电力设备及新能源、建筑；收益率靠后基金组合则加仓国防军工、医药、食品饮料，减仓农林牧渔、有色金属、基础化工。

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第四类：排名提升基金VS排名下降基金
我们以2021年Q1收益率排名提升前50的主动偏股型基金表征排名提升基金组合，以2021Q1收益率排名下降前50的主动偏股型基金表征排名下降基金组合。
行业配置差异看，2021Q1排名提升基金组合主要配置于医药、传媒和轻工制造；而排名下降基金组合配置集中于电力设备及新能源，持仓比例达到32% 。
行业配置和重仓股持仓变动看，相比2020Q4，排名提升基金组合加仓医药、基础化工、电子，减仓传媒、非银行金融和家电；排名下降基金组合加仓电力设备及新能源、医药、机械，减仓基础化工、有色金属、农林牧渔。

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公募VS北向：分行业定价权对比
相比2020Q4,2021Q1公募对消费者服务、电子、医药、食品饮料、国防军工、家电、通信、建筑、商贸零售等的定价权边际提升，而北向资金定价权弱化；公募与北向资金对基础化工、电力设备及新能源、轻工制造、建材、机械、计算机、银行、传媒、农林牧渔、煤炭、有色金属、石油石化、房地产等的定价权均有提升，但对交通运输的定价权均有所弱化。

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风险提示
基金重仓股为滞后数据，与当前实际情况可能存在差异；美联储早于预期收紧货币；全球疫苗有效性和接种进展低于预期。
（文章来源：华泰策略研究）
(责任编辑：DF398)