国君策略：一季度基金坚守白马风格依旧大幅加仓银行股

_原题为：【国君策略】2021Q1基金配置分析：坚守白马风格依旧，景气为先
摘要【国君策略：一季度基金坚守白马风格依旧大幅加仓银行股】大多数基金选择风格鲜明的行业配置，并仍然坚守龙头白马，加仓行业主要集中于银行、医药生物，而新能源相对减仓幅度较大。
【国君策略：一季度基金坚守白马风格依旧大幅加仓银行股】本报告导读
市场调整下，2021Q1基金仍坚守龙头白马配置风格，沿景气方向增配银行、医药生物等。
摘要
2021Q1大多数基金选择风格鲜明的行业配置，并仍然坚守龙头白马，加仓行业主要集中于银行、医药生物，而新能源相对减仓幅度较大。2021年年初蓝筹股泡沫背景下，大多机构投资者选择了风格鲜明的行业配置。我们基于此进行分类考察，春节后市场调整过程当中，不同风格的基金配置选择存在明显差异。具体来看：1)消费类基金在自身行业估值较高的情况下并未大幅减仓，而是转向了银行进行大幅增配，配置比例大幅上升2.71pct 。除此之外，此前减仓较为明显的医药也受到了青睐。2)科技类基金减仓此前重配的新能源行业，转而调仓至化工等周期成长性行业。3)平衡风格类基金在配置行为上与前两类基金具备明显差异性，在减仓新能源、机械设备、国防军工的同时，并逆势加仓2021Q1调整幅度相对较大的电子行业。
从不同规模的视角来看，规模较大的基金调仓幅度相对较小，而规模在20亿以下的基金则选择大幅加仓银行股。从不同的基金规模来看，百亿以上规模的基金整体的调仓幅度较小；50-100亿规模的基金在食品饮料、医药等消费类行业的下跌中大举增持，同时减持电子、计算机等科技成长行业；20亿以下规模的基金则选择大幅加仓金融地产等低估值板块。而从收益率表现来看，反而是20亿以下规模较小的基金在本轮市场震荡行情当中的回撤控制得更为优异。
从基金份额的变化来看，基金的赎回压力整体不大，规模较大的明星基金反而呈现出净申购。本文从不同风格和规模两个角度测度了基金的赎回压力：1)分风格来看，消费和科技类型的基金存在有小幅度赎回，平衡风格的基金份额进一步扩大。2)从规模的角度来看，百亿规模以上的基金仍然体现为净申购，相比之下，20亿以下规模偏小的基金赎回份额较多，因此，当前来看整体基金的赎回压力有限。
展望未来1-2个季度，流动性收缩给估值带来的压力需要分子端盈利对冲，行业景气度具备相对优势的品种更加值得关注。虽然目前来看，公募基金仍然选择坚守龙头白马，但微观结构的拥挤使得龙头公司存在压力，流动性收缩也需要分子端盈利的对冲。从基金配置的层面来看，若未来1-2个季度当景气趋势变得更为清晰，基金大规模的调仓行为也将相应开启，而调仓的核心抓手将聚焦于分子端盈利层面。因此当前时间点之下，基于盈利超预期的线索，我们重点推荐中期行业景气度具相对优势的，且当前机构拥挤度较低，具备配置提升空间的成长类行业：新能源/电子/医药/机械设备等。
在《基金大规模调仓尚未开启》一文当中，我们对于机构端的赎回压力进行了观测并对于历史上微观交易结构趋紧背景下的配置行为进行了深入复盘。根据公募基金一季报分析，当前基金赎回压力有限。坚守龙头，遵循景气趋势方向进行调整是Q1主动型基金配置的核心特征。本文从以下三个问题入手，对2021Q1基金季报进行深入分析：
1、分风格来看，此前偏向于消费、科技成长类等几种风格基金本季度的调仓行为和收益率情况如何？

国君策略：一季度基金坚守白马风格依旧 大幅加仓银行股

国君策略：一季度基金坚守白马风格依旧大幅加仓银行股