不同规模基金现分歧：百亿规模基金坚守消费，加仓成长，小规模基金加仓金融
本部分我们进一步对于基金规模进行划分，同样以2020Q4作为参考时间点进行划分，分别从100亿以上，50-100亿，20-50亿，20亿以下不同的基金规模考察不同类型基金调仓行为 。
从调仓的行业配置的选择来看，百亿以上规模基金坚守消费，小幅加仓科技成长，而小型基金则更多偏向于加仓金融地产板块 。
消费是规模较大的基金的核心持仓，多数大规模基金仍选择坚守，操作频率相对较低 。从Q1的调仓结果来看，百亿规模以上基金小幅减配消费风格，持仓比例由47.98%下降至47.17%，20亿规模以下基金大幅减配消费，持仓比例由42.27%下降至40.95% 。但与之形成对比的是，50-100亿规模基金增配消费比例达到1.5pct 。

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针对科技成长行业，100亿以上大规模基金反而逆势增持，其余基金均选择减持 。相对而言，2021Q1公募基金对于成长类行业的减配幅度相对较大，尤其是50-100亿规模的基金对于成长行业的配置比例由2020Q4的21.41%下滑至18.87%，环比大幅下降接近3.0pct，但值得关注的一点在于，百亿以上规模的基金选择了逆势增持 。

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而针对本轮加仓幅度最为明显的金融地产行业，主要的配置力量来源于20亿以下规模的基金 。从本轮加仓幅度较大的金融地产板块来看，百亿以上大规模的基金对于该板块青睐度仍然偏低，尽管部分银行龙头企业出现了明显增持，但非银金融、地产仍然明显减持 。而真正加仓金融板块的主力军为20亿规模以下的基金，配置比例由9.68%上升至11.16% 。

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而从不同规模基金的平均收益率来看，主要有两点结论：1)整体而言基金规模大代表着2020年的业绩表现较优 。2)2021Q1不论规模大还是规模小的基金均出现了一定程度回撤，尤其规模在50亿-100亿的基金回撤相对较大 。20亿规模以下抗跌性较强 。
规模较大的基金主要为2020Q4收益率表现相对较优 。从不同规模基金的收益率情况来看，规模较大的基金收益率较高的时间段明显集中于2020Q2以及2020Q4，而这两个时间段当中流动性较为充裕，分母端的推力使得机构重仓股出现大幅度上涨行情，以食品饮料、医药、新能源为代表的龙头白马股跑赢市场，也带来了规模较大基金的较高相对优势 。
而从2021Q1的收益率情况来看，除百亿规模以上基金，反而出现了规模越小越抗跌的现象 。在蓝筹股泡沫破灭的过程当中，500-100亿基金的净值收到的损伤最为明显，平均跌幅达到了4%以上，而相对而言20亿规模以下的基金则净值回撤相对较小，这一点与蓝筹股泡沫破灭的市场背景是互相对应的 。

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基金赎回：赎回压力有限，平衡风格份额逆势增加
针对基金赎回的问题，在上周《基金大规模调仓行为尚未开启》报告中，我们根据基金申赎比、热门基金持仓指数等指标对于基金的赎回压力进行了大致测度，并提出整体赎回压力相对有限 。基于一季报，我们从风格和的角度，对不同类型基金的份额变化进行分析 。
3.1、分风格来看，消费科技类基金均有小幅赎回
从不同风格基金份额的变化看，各类基金均未出现大幅份额变化，同时不同风格基金在整体份额的比例保持稳定 。基于不同风格基金份额的变化，我们可以发现：基金份额的变化与风格基金历史份额呈现明显负相关——份额前值较高的风格基金出现份额减少，份额前值较低的基金出现份额增加 。但无论是从总量还是不同的风格结构上，基金份额均未发生大幅调整，基金大幅“撤回”行为并未显现 。具体来看：

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