消费类、科技成长类和平衡类基金份额在经历2020Q3的大幅攀升后保持相对平稳，2021Q1季度虽出现下降，但基金份额仍然保持在6280、4448、2975亿份，缩减率分别为-5%，-6%和1% 。
金融地产类基金份额打破2020年H2的平稳格局，份额减少224亿份，缩减率为12% 。此外历史持仓份额较低的传统制造和周期风格的基金份额出现上升，分别上涨5和14亿份，但从整体上看增长势头保持相对平缓，增长率分别为1%和8%，并未出现明显上行 。
3.2、分规模来看，明星爆款基金份额反而有所扩大，赎回压力集中于规模较小的基金
分规模考察Q1基金赎回情况，不同规模基金赎回情况分化明显，百亿以上爆款基金份额反而在逆势扩张 。从2021年第一季度基金份额变化来看，仅有>100亿元这一类基金的份额在21Q1经历了增长400亿份左右的增长，而其余三种规模的基金份额均经历了不同程度的减少，其中<20亿元和50-100亿元规模的基金份额减少较为明显为1000亿左右 。由此可见，目前超大规模的基金的头部效应明显，整体赎回压力可控，在市场大跌环境下投资者更青睐于此前表现优异的规模较大的基金 。
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3.3、后续机构调仓方向：盈利和行业景气度为核心抓手
两层面解读2021Q1基金的配置行为：其一，必须承认在年初行情当中，部分机构重仓股的估值存在对未来的透支，因此泡沫终将随微观流动性的收缩而消散，消散过程当中，机构并未找到其他更好的标的，因此大多选择了继续坚守；其二，在总体稳定的同时，我们也看到了一些结构性的亮点，如经济修复背景下资产负债表有望修复，景气度趋势向好的银行受到了更多基金的认可，部分基金的调仓行为已经悄然来临，而随着后续盈利高景气方向的逐步清晰，基金的配置方向将沿景气趋势不断演绎 。
展望未来1-2个季度，无论是大盘指数或此前定价较充分的抱团股，“拔估值”均较困难，中长期行业景气度有相对优势的品种更为值得关注 。尽管目前来看，公募基金仍然选择坚守龙头白马，但微观结构的拥挤使得龙头公司存在压力，流动性收缩也需要分子端盈利的对冲 。在国内外通胀、信用收缩及流动性收缩预期三重桎梏下，二季度寻找被低估的盈利价值及成长价值将成为新的配置方向 。从基金配置的层面来看，调仓的核心抓手将聚焦于分子端盈利层面 。因此当前时间点之下，基于盈利超预期的线索，我们重点推荐中长期行业景气度存相对优势的，且当前机构拥挤度较低，未来有望获得进一步加仓的成长类行业，包括：新能源/电子/医药/机械设备等 。
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行业配置分析：加仓方向集中于银行、医药生物、化工等
4.1、仓位分析：小幅下滑，总体维持高位
当前基金股票仓位保持高位运行 。分不同类型看，普通股票型超八成，继续高位运行；偏股混合型基金仓位在第一季度出现短暂下降，目前恢复至84.1%；平衡混合型基金仓位在54.85%，较3月份下滑略大；灵活配置型基金仓位58.81%，较上一季出现了小幅下降 。
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4.2、行业配置：生物医药、银行等配置比例增幅较大
分行业来看，整体基金持仓增配的方向在银行、医药生物和以化工、建筑材料等为代表的中游产业 。其中医药生物、银行两者超配比例上升最为显著，而食品饮料、电气设备、有色金属前期涨幅较高的行业出现高位降仓的趋势 。
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