华泰策略：挖掘“低拥挤度”的高景气行业

_原题为：【华泰策略|基金仓位】挖掘“低拥挤度”的高景气行业——2021年主动偏股型公募基金一季报持仓分析
【华泰策略：挖掘“低拥挤度”的高景气行业】摘要【华泰策略：挖掘“低拥挤度”的高景气行业】2021年基金一季报显示A股仓位明显回落，公募机构内部持股拥挤度下降。我们建议关注高增长+低PEG+机构拥挤度低的细分行业，如专用机械、通用机械、电气设备、农用化工、消费电子等。
核心观点
头部产品与整体主动偏股公募在新能源动力系统、酒类等配置存在分歧
2021年基金一季报显示A股仓位明显回落，公募机构内部持股拥挤度下降。超(低)配比例变化视角，银行、电子、医药是主动偏股基金主要加仓方向，减仓交运、家电、有色等。21Q1，偏股基金配置也趋于均衡化，其中头部产品调仓更显著，在新能源动力系统、酒类等方向上与整体公募配置存在一定分歧：相比公募整体持仓变化，头部产品在全国股份制银行、新能源动力系统、石油化工、机械、消费电子等品种加仓更多，而对酒类、白电、电源设备等品种减仓更多。我们建议关注高增长+低PEG+机构拥挤度低的细分行业，如专用机械、通用机械、电气设备、农用化工、消费电子等。
加仓主板，减仓创业板、科创板，持股集中度明显回落
21Q1，新成立偏股型基金7291亿元，创历史新高。截至2021.4.22 14时，主动偏股型基金披露率超99%，代表性较强。21Q1基金季报显示，主动偏股型基金持有股票仓位相比20Q4明显回落，其中相比港股，A股仓位下降更多。分板块占比看(超(低)配比例视角)，偏股型基金加仓主板，创业板、科创板仓位下降；主板仓位低于2010年以来中值水平、创业板仓位仍高于2010年以来中值水平。21Q1，重仓前50标的持仓市值占偏股型基金重仓股持股市值61%，环比回落4pct，持股集中度明显下降。
风格再平衡，加仓银行、电子、医药，减仓交运、家电、有色
超(低)配比例变化视角，偏股型基金加仓必需消费、金融、中游材料、服务型消费，减仓中游制造、公共产业、可选消费、TMT；一级行业看，加仓银行、电子、医药、食品饮料、建材等，减仓交运、家电、有色、军工、非银金融等；二级行业看，全国性股份制银行、光学光电、酒类、生物医药、券商、元器件、装饰材料、石油化工等板块仓位出现不同程度的环比上升，电源设备、消费电子、保险、新能源动力系统、云服务、物流等仓位下降明显。消费者服务、食品饮料、电新等仓位所处历史分位数较高、超配并处于2010年以来中值以上，说明这些板块筹码更多集中在公募基金手中。
专用机械、券商等仓位拐点回升，石油化工、光学光电等获连续加仓
21Q1，偏股型基金加仓半导体产业链主题，减仓新能源汽车、云计算等产业链主题。超(低)配比例变化视角，石油石化、机械、银行连续三个季度及以上加仓，此类情况的二级行业有石油化工、通用设备、酒店及餐饮、酒类、种植业、光学光电等；零售、地产、传媒、计算机连续三个季度及以上减仓，此类情况的二级行业有化学制药、计算机软件、文化娱乐等；专用机械、券商连续三个季度及以上减仓后出现加仓；建材、通信等连续三个季度及以上加仓后出现减仓，此类情况的二级行业有食品、畜牧业、券商。
头部产品加仓银行、石油化工、光学光电，减仓酒类、白电、电源设备
对比四类主动偏股型基金组合配置变化：高仓位基金组合加仓电新、食品饮料，减仓计算机、家电，低仓位基金加仓电新、基础化工，减仓有色、家电；仓位提升基金组合加仓医药、减仓计算机，仓位下降组合加仓银行，减仓食品饮料；收益率靠前组合加仓基础化工、银行，减仓医药，收益率靠后组合加仓军工、减仓基础化工；排名提升组合加仓医药、减仓传媒，排名下降组合加仓电新、减仓基础化工。头部基金加仓银行、石油化工、光学光电，对酒类、白电、电源设备有所减仓。公募、北向资金对基础化工、银行、电新、建材、农牧等板块持股市值占对应板块流通市值比重均提升。