复盘A股四年“控制权变更”大戏：每三天就有一家企业“易主” 国资成接盘主力军

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摘要【复盘A股四年“控制权变更”大戏：每三天就有一家企业“易主” 国资成接盘主力军】2017年至今，短短4年时间，对于A股市场的上市公司的实控人们而言，却仿若几个轮回。（21世纪经济报道）
2017年至今，短短4年时间，对于A股市场的上市公司的实控人们而言，却仿若几个轮回。
2017年并购重组收紧、2018年部分上市公司面临流动性危机，再到2019年借壳松绑，2020年新冠疫情肆虐、重组新规落地，期间伴随着资本市场全面深化改革大幕的拉开，A股上市公司大股东们经历着一个又一个周期的洗礼。
在这一过程中，有坚守者，亦有退去者。
21世纪经济报道采访人员综合联储证券提供的研究数据和公开数据发现，2017年至今(截至2021年4月30日)，这1580天的时间里，合计有491家A股上市公司控制权发生变更，且呈现出逐年增长的态势，这也就意味着，平均每三天就有一家上市公司“易主” 。
【复盘A股四年“控制权变更”大戏：每三天就有一家企业“易主” 国资成接盘主力军】从数据来看，国资是最主要的买方，尤其是地方国资。其中，国资扫货最为疯狂的阶段无疑是2018至2019年，2018年、2019年国资接盘的控制权转让案例占比分别超三成、六成。
彼时，受股权质押风险等影响，大量上市公司大股东“甩卖”资产，给了国资“捡漏”良机。但随着部分投资项目业绩不及预期和市场对于国资接盘概念逐步“审美疲劳”，2020年以来国资入股上市公司趋于谨慎，平均溢价率显著降低，且传出的产业整合信号也更为明确精准。
“控制权发生变更，对于相关上市公司未来经营发展的影响不一。如果新股东为上市公司提供更多资源支持，将有利于上市公司发展。尤其是很多具有国资背景的股东，能够对提升公司实力和品牌影响力有较大帮助。如果存在新股东对上市公司契合度不够，上市公司未来发展或许面临考验。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说道。
民营企业“易主”占比高
要说2017年以来资本市场的热点，部分企业因资金危机引发的A股“卖壳运动”无疑是其中难以绕开的话题。
自2018年以来，在经济下行压力增大和金融去杠杆的政策背景下，部分企业遭遇流动性危机，资本市场不断出现资金链紧张、股权质押爆仓等案例。同时在IPO审核从严的情况下，A股市场控制权转让异常火爆，部分地区更是掀起了“国资纾困潮” 。
在2018年上市公司控制权转让案例创十年最高后，A股上市公司“易主”案例数量再创新高。尤其是2019年，受国内经济下行压力加大、融资环境趋紧以及贸易战等多重不利因素影响，民营企业流动性危机加剧，控制权变更数量再创新高。
根据联储证券研究显示，2018年以来的“易主”案例中，涉及到民营控股上市公司的案例数量占比均在七成以上，远高于2017年同期数据。2017年、2018年、2019年和2020年披露的控制权变更的上市公司中，控制权变更前上市公司为民营控股的企业数量分别为51家、104家、139家、72家。
“这些数据也侧面说明了大量民营企业面临类似的困境，即业绩低迷、公司阶段性资金紧张等问题。出于长远的发展引入战略投资者，以及民营企业老板主动转让股权变现是主要的易主原因。”华南地区一家私募机构合伙人受访时指出。
另一些数据则显示民营企业在控制权转让时还面临估值劣势。在民营控股企业控制权变更的过程中，近年来出现了折价转让案例增多、股权转让的溢价率显著降低等现象。市场人士看来，那些受累于股票质押危机、债务缠身之压的民营控股股东议价能力更是跌入了谷底。