36倍涨幅“白马股”却一夜蒸发200亿，唯品会的至暗时刻到了吗？( 二 )

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▲唯品会月度活跃用户保持不错增长。数据来源：公司财报。
京东腾讯出钱出资源，唯品会在随后三个季度（2018Q1-2018Q3）收入保持两位数增长；并从2018年Q3开始至2019年Q4，月度活跃用户保持不错增长。

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▲自2017年四季度开始，唯品会收入增速持续走低。数据来源：公司财报。
自2017年四季度开始，唯品会收入增速持续走低，至2018年四季度终于回落至个位数。但是用户增长尚可，客单价也维持在高位。在二级市场上，唯品会股价飙升至8月18日前24美元以上，市值基本恢复到历史最高点。

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▲客单价二季度继续下滑。数据来源：公司财报。
今年一季度，唯品会活跃用户下滑10万，GMV下滑14.5%；客单价从原来300元左右下降至237元，在二季度继续下滑至225元。
从2017年底至2019年底，唯品会该从腾讯、京东得到的红利差不多到头。持续两个季度核心数据没有起色，美国刺激政策，热钱往股市上投，理论上一季度财报后唯品会股价就应该调整的，被推迟一个季度，这就是唯品会股价大跌约1/4的秘密。
垂直电商的黄昏
唯品会一季度营销推广还比较保守，只花4亿元出头。为对冲疫情，二季度砸出10亿元真金白银。
“每天有三折，都是好牌子”，美女代言，不断给你洗脑。《三十而已》、《乘风破浪的姐姐》，顶级流量作品，唯品会也没有缺席，拿钱换用户，并不手软。唯品会在综艺、热播剧中硬广告和软植入，甚至有和拼多多分庭抗礼之势。
数据显示，唯品会活跃用户数量整体保持上涨趋势，但是客单价却从高点开始持续走低。2018年一季度，唯品会客单价在338元，此后在四个季度维持在300元左右。不过从2019年二季度以来，客单价迅速下降，目前已经降到225元低点。
【36倍涨幅“白马股”却一夜蒸发200亿，唯品会的至暗时刻到了吗？】大把银子撒出去，结果流量进来了，收入没有同步上升。这又是什么原因？
唯品会核心产品是服饰类，大约占总交易额7成左右。在电商中，与唯品会形成竞争的主要有三类公司：特卖电商（聚美优品）、社交电商（拼多多）和综合电商特卖频道（天猫和京东）。
但要论烧钱，唯品会和拼多多相比还是逊色很多。拼多多“百亿补贴”，振聋发聩；淘宝不让拼多多专美，抢着喊出百亿补贴口号。淘宝常驻栏目“百亿补贴”平台打出大牌低价招牌，拼多多也设置限时秒杀，甚至直接对标唯品会的“断码清仓”，京东也有“特价秒杀”、“品牌闪购”等栏目上线。
上述种种，都是唯品会核心商业区域。京东二季度财报显示，其日用百货销售净收入为640亿元，同比增长45% 。市场盘子就那么大，唯品会失去的份额，就是让对手们得到了。
另外，在疫情期间，直播带货成为风口，淘宝早就布局，两大网红薇娅和李佳琦成为顶级直播明星，但并非所有平台能及时搭上这波红利，KOL主播就那么多，转型或者步伐慢，结果逐渐显现。
垂直电商面对综合电商冲击时毫无办法，正如创业公司做一个项目，结果腾讯也盯上，剩下就两条路，要么卖掉，要么想办法抱上阿里系。曾经是唯品会对手的聚美优品，实在没有对策，干脆私有化退市了事；当当网在私有化浪潮下，借壳海航科技失败，彻底成为夫妻店。