36倍涨幅“白马股”却一夜蒸发200亿，唯品会的至暗时刻到了吗？

唯品会贵为国内电商第三极时，还没有拼多多什么事儿。当家人沈亚不甘于只执掌一家百亿美元市值的公司，左手收购乐蜂网，右手抱住腾讯京东大腿，迎来复苏。
可往后数年，群雄纷起、新人辈出，后浪超过了前浪，唯品会也一步步掉队，彻底沦为二线互联网公司，不复昔日辉煌。只有在股市上，倒是表现亮眼，维持住了面子。
谁知道这一回却碰上了黑天鹅，外衣被扒了个精光。唯品会二季报发布后，市值竟然一夜蒸发200亿元。
股价两天连续大跌，看似是疫情重创了业绩，其实隐患在3年前就埋下。近10年斥资300亿元投资，并不能买回一个“新唯品会” 。48岁的沈亚，如何在下半生带领唯品会进击，时间窗口还留下最后一丝缝隙。
白马股一夜变成黑天鹅
截至8月20日，无冕财经统计在美国上市的中国概念股，相对发行价涨幅超过10倍以上只有8家公司，唯品会以累计涨幅大约27倍，排在第五位，超过携程、华住、中海油，但低于网易、好未来、百度、新东方等。

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▲唯品会以累计涨幅大约27倍，排在第五位。
在总数260家中概股中，唯品会以大约27倍涨幅跻身前五，不可谓不惊艳，在二级市场上配得上白马股称号。在财报发布前，唯品会累计涨幅为36倍。2012年就登陆纽交所，在资本市场上的资历也比阿里、京东、拼多多更老。
唯品会更为骄傲的是，已经连续31个季度盈利，看似是一匹大白马，突然就变成黑天鹅。
唯品会在8月19日一度大跌超过22%，收盘跌幅有所收窄，跌掉19.45% 。唯品会上一次股价跌幅在两位数还要追溯到2019年2月21日，跌幅为13.82% 。8月20日，唯品会再跌6.28%，两天累计跌幅为24.7% 。
重大利空无疑是刚刚发布的财报。二季度，唯品会实现净利润为15.36亿元，同比增长89% 。单纯看净利润总额，甚至创下季度新高，不过如果扣除投资损益5.51亿元，季度运营利润为12.4亿元，增速降至28.5% 。
疫情之下，上市公司保平乃至不亏已经是胜利，唯品会保持如此净利润增速，还说得过去。关键问题出现在收入增速上，季度总营收241亿元，同比增长6% 。并且这是在唯品会月活用户增长17%，同时季度市场营销费用达到10亿元情况下。
基本财务数据背后，作为曾经国内电商第三极的唯品会，遭遇到增长天花板，这种故事在垂直电商不断上演，唯品会也难以摆脱宿命，衰败迹象早在3年前就出现，最近半年被完全放大。
美国资本市场门槛低，亏损公司但进无妨，但若获得高估值，必须要保持足够的成长性；在实现规模性盈利后，则需要收入和净利润有足够的增量，这才会得到市场追捧。
京东、腾讯红利吃尽
2017年四季度前，唯品会收入保持在20%+增速，但呈现逐渐走低状态，净利润持续下滑。于是在二级市场上，唯品会股价“跌跌不休”，至2017年10月底，跌至不到5美元，和前期高点30美元以上相比，跌幅近八成。
这时候，腾讯和京东出手了。
2017年12月18日，腾讯和京东分别以6.04亿美元、2.59亿美元入股唯品会。腾讯持有唯品会7% 。京东此前持有唯品会2.5%股份，加上新投资，持股比例提高到5.46%，也向唯品会提供流量资源。自然，微信“支付”在九宫格（现在是12宫格）也为唯品会留下入口。
2015年前，拼多多还在孵化中，唯品会稳稳坐在国内电商第三把交椅上，甚至一度成为现象级公司，让很多中小电商争相学习。
京东、腾讯入局前，沈亚持股比例14%，联合创始人洪晓波持股比例为7.6% 。京腾入局选择在唯品会市值谷底时，自然是捡了便宜。同时，沈亚、洪晓波股权被稀释过大，明知代价大，仍然要搏一把，结盟腾讯京东，可见沈亚魄力不小。