携程弯道追Booking

2020年8月6日， Booking(NASDAQ;BKNG)发布了2020年Q2财报。一个多月后的9月25日，携程集团（Nasdaq:TCOM）披露了Q2业绩。
2019年，携程、Booking交易金额分别为1280亿美元、964亿美元。比较两大国际OTA(在线旅行)巨头在疫情冲击下的业绩表现，获得的观感是——主要收入来自中国大陆，由于疫情得到控制，携程的至暗时刻已经过去；其它国家控制疫情的节奏要“慢半拍”，Booking业绩何时触底反弹是个未知数。
大洗牌
疫情防控的核心是严控人员流动和聚集，与出行产业天然相悖。
与电影、民航、汽车制造相比，出行产业形态极为丰富。目前国内商务出行、周边游、自然风景游已确立复苏态势，出境游、跟团游则遥遥无期。
在线旅行平台是“大出行”领域的总上游。商务、探亲、休闲类出行相关的住宿、交易票预订业务量反应出各国家和地区的疫情控制效果。
携程营收主要来自国内，Booking的营收更加全球化。
携程财报将营收分为酒店预订、交通票、跟团游、公司出行及其它五个部分。其中住宿、交通票是拉动整体业绩的“辕马” 。2019年，这两项业务营收分别为135亿和140亿，合计占集团净营收的77% 。
受疫情影响，2020年Q1住宿、交通票业务营收同比分别下降61.7%和28.7%，集团整体收入下降42.1% 。交通票降幅小因为最严格的出行禁令是一月末到三月初，实施了仅一个月，而中国人一季度回家探亲、返程复工是刚需。
到了二季度，住宿、交通票业务收入分别下降63.2%和66.2%，集团整体收入下降63.7% 。出行刚需减少，到外地动辄被隔离14天，非极度必要的出行全部取消。
二季度是“至暗时刻”，三季度复苏迹象随处可见。最近频繁往返贵州、杭州、上海，所乘航班上座率者非常高。

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Booking是一家“专注的巨头”，几乎全部收入来自住宿业务。2019年完成住宿预订8.45亿间夜，而机票预订仅700万张（营收占比小到可以忽略）。
从下图可以看到，2020年一季度Booking预订间夜数为1.24亿、同比下降42.9% 。同期携程住宿业务收入下降61.7%（携程没有披露间夜数）。“18.8个百分点”反映出国内、国际对疫情严重性的判断及应对力度上的差距。
到了二季度，Booking住宿业务急转直下，间夜数2800万，同比下降86.9% 。

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Booking将业务分为经纪、直营和广告三大块，其中广告业务占比不超过10% 。
2020年Q1，住宿业务间夜数下降42.9% 。其中，经纪业务收入只下降26.9%，直营业务收入还涨了9.3%，看来Booking采取“丢卒保车”策略，丢经纪保直营，经纪业务只又丢佣金低的保佣金高的。
到了二季度，Booking终于绷不住了，经纪、直营收入分别断崖式下跌74.5%、86.3% 。

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由于疫情期间业绩表现不同（大背景是中国先于其它国家控制住局面），携程大幅拉近了与Booking的营收差距。2019年Q2，携程Booking营收分辊为87亿、270亿（人民币），携程相当于Booking的32.2%；2020年Q1，受疫情冲击更大的携程营收上比跌破30%，2019年Q1这个比例曾达41.1%；2020年Q2出现戏剧性逆转，携程、Booking营收分别为32亿、44亿，携程营收首次超过Booking的七成、在71.6% 。#2020年中国GDP也有可能首次超过美国的70%#

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经历过“非典”的携程提出“回暖——复苏——反弹”模型：疫情开始缓解时，行业将开始回暖；新增确诊病例数为0，行业将进入复苏通道；在疫后第一个重点出行时令，例如“十一黄金周”，将出现“报复性反弹” 。