王卫知天命，顺丰当如何?( 三 )

长期主义视角下，基于快递这一优质赛道之下，顺丰相对于通达系的比较优势在于以下三点：
◆品牌溢价：现在很多商家愿意冲着顺丰的牌子去支付2-3元的溢价，而消费者也往往很买账，顺丰包邮成为电商卖家的一个噱头。顺丰在过去27年建立了自身独一无二的品牌溢价，也让其自身有了消费品的精神属性，这种相对软性，并且难以精确度量的产品力，将持续贡献顺丰的超额收益。
◇固定资产投入优势：顺丰是中国最早搭建起完整物流链条的企业，每年资本支出100+亿元，远高于通达系平均40-60亿的资本支出规模，快递一门重资产、大市场空间、相对中等资本回报（长期ROIC 10-15%）的生意，所以在早期的资本开支能力对于保障网络稳定、构筑规模优势至关重要。
◆唯一纯正的第三方快递平台：目前拼多多电商件和抖音/快手直播快递件量迅速增加，占增量订单的50%以上，电商格局相较于之前的阿里一家独大，隐隐出现分散化的趋势。
另一方面，电商平台开始加速对快递公司的渗透，阿里拥有圆通25%的股权，申通45%的股权（算上购股权），中通 10%的股权，韵达2%的股权，并且在中通港股上市过程中，阿里也超额认购，而拼多多(NASDAQ:PDD)和京东(NASDAQ:JD)也都在电商快递领域布下了自己的棋子（分别为极兔和众邮）。
可以想见，随着电商竞争更加白热化，快递公司很可能被要求选边站队，或者至少是变相选边站队（就像是申通被京东除名那样）。
快递本身是一个强者恒强的生意，有规模优势的企业能以竞争对手更低的成本定价，而且拥有更强的资本市场融资能力，一旦完成站队，货量势必将会比较局限（即使平台支持，如申通，也难以摆脱在定位上被边缘化的地位）。
所以，王卫给顺丰独特的第三方快递定位，以及差异化的品牌溢价和中高端市场，让其超然于电商平台竞争，有可能坐享渔翁之利。

文章插图
图7：2013-2019年顺丰净利润增长率，来源：wind
中短期来看，顺丰能走多远，取决于成本曲线下降的速度。
顺丰2018年以来在做的事情都是控制资本开支的量，同时充分利用现有固定资产，产生更大的回报水平。
从具体产品上，我们看到特惠电商件用填仓件去抢通达系的高端部分市场份额，用重货去抢德邦(SH:603056)的高利润客户群，用医药冷链和传统九州通(SH:600998)之类医药流通企业竞争，并且甚至用快递的闲时运力去做同城配送。
就特惠电商专配这一项而言，成本已经降低至5.5元，毛利端基本盈亏平衡，而未来将会引进加盟制（针对电商件），成本可能进一步下降至4+元区间，届时将真正进入和通达系短兵相接的价格区间。
快递的成王之路从来不是一帆风顺， Fedex在强大资本加持下，仍然在濒死边缘挣扎过好几次， DHL好几次并购都消化不良。
文王拘而演周易，仲尼厄而作春秋。顺丰历史上的每一次危，也即是机，它的坚韧似乎已经印刻在了其企业基因里。