斗鱼虎牙将“联姻”，最好的“爱情”是势均力敌？( 三 )

除了内容成本不断增长，双方的经营费用也在持续攀升。通常来说，直播平台的经营费用主要包括研发费用、营销费用和一般及行政费用。财报显示，2020年Q2虎牙的最大成本支出是研发费用，为1.8亿元，而斗鱼是营销费用，达2.5亿元。

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数据来源：财报
过去六个季度，斗鱼在营销方面的支出一直远高于虎牙。在顶峰的2019年Q3，斗鱼的营销费用是斗鱼的近5倍。随后双方的这一数据差距逐步拉小，但即使是2020年Q2，斗鱼的营销费用依然是虎牙的两倍多。

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财报显示，因为相关员工薪资增长，斗鱼2020Q2研发费用同比增长12.5%，一般及管理费用为1.64元，略高于虎牙的1.2亿元。

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不少市场分析认为，当下国内直播行业已经进入存量市场，平台老大和老二的合并，或有助于缓和不必要的竞争，降低双方的内容等各项成本。这一方面是因为双方合并后竞争放缓，头部主播的议价空间将减少。另一方面，在人员精简后，公司在经营方面的不必要损耗或也将有所降低。
虎牙毛利略高
斗鱼现金流充裕
毛利和毛利率是判定直播平台运营效率和能力的有效指标。
过去六个季度，虎牙和斗鱼两家公司的毛利均呈现持续增长趋势，多个季度相当接近。2020年二季度，虎牙毛利略高于斗鱼：斗鱼毛利为5.23亿元，同比增长73.7% 。虎牙毛利为5.75亿元，同比增长71.3% 。双方毛利表现都算亮眼。
在增长速度方面，两家风格不一：虎牙毛利增长较为平稳，同比增长基本保持在70％到110％之间，而斗鱼多个季度毛利呈现爆发式增长，同比增长率超过450％。

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毛利率方面，两家公司也不相上下：财报显示，2020年二季度斗鱼毛利率为20.8%，相比一季度的21.3%略有下降。虎牙毛利率为21.3%，2019年同期为16.7% 。
从两家公司的负债率来看，斗鱼过去多个季度负债率高于虎牙，不过整体呈现逐步改善趋势。2019年Q1到2020年Q2，其负债率从32％降至21％，减少了11个百分点，Q2低于虎牙两个百分点，改善效果明显。期间，虎牙的负债率基本保持在21％到24％之间。

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值得注意的是，斗鱼目前的应付账款相对较高。过去六个季度，斗鱼的应付账款一直在8亿到10亿间徘徊。截至2020年Q2，其应付账款高达10.8亿元，虎牙为3470万元。
不过，好的地方在于，斗鱼目前的现金流储备相比虎牙更加充裕。财报显示，截至2020年Q2，斗鱼和虎牙分别还有81.8亿元和20.6亿元的现金及现金等价物等。

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站在公司经营的视角，“现金为王”不仅仅只是为了偿付债务。当面对全球经济不确定性增强带来的挑战时，庞大的现金是公司进退自如的底气；当市场行情有利于主业快速扩张或探索新业务，或产品需要更新换代时，现金则为其提供充足的“弹药”，助力强者恒强。
可见，总结来说，虎牙和斗鱼在财务数据方面各有千秋，难分伯仲：近两年，虎牙在营收、MAU、毛利、ARPPU等方面胜于斗鱼，同时各项业绩增长较为平稳。而斗鱼在付费用户数、利润增长、现金流等多方面更有优势。