斗鱼虎牙将“联姻”，最好的“爱情”是势均力敌？

国内直播行业经历过“千播大战”后，仅剩两家美股上市直播公司虎牙跟斗鱼坐镇。近日，虎牙和斗鱼分别发布其2020年第二季度财报。伴随财报发布，两家公司还发布公告称，收到大股东腾讯的非约束性初步建议，建议两家公司以换股方式合并。
Mob研究院、中商产业研究院的数据显示，截至2020年第一季度，中国游戏直播平台活跃用户规模榜单中，虎牙直播以约3168万活跃用户量位居榜首，斗鱼以2520万活跃用户排名第二。截至北京时间8月20日美股收盘，虎牙总市值为53.9亿美元，斗鱼总市值为46.8亿美元。
这意味着，两家公司如果合并，一家市值超百亿美元、市场份额近80%的新直播平台将诞生。关于两家公司如何合并和换股，管理层如何主导，目前还未有官方消息披露。但在竞争压力下，双方的财务数据或一定程度上影响合并后的话语权。
同样背靠大股东腾讯，同样作为国内直播领域的头部平台，虎牙和斗鱼过去几年一直竞争胶着，“一哥”之争始终未曾停歇。两家合并后究竟谁能拥有主导权？在公司经营的多个层面，这两大直播平台究竟谁更强？我们或能从新季度财报中一窥究竟。
虎牙MAU首超斗鱼，斗鱼净利润增速惊人
申港证券报告指出，斗鱼、虎牙两家公司因其背景与运营战略的不同而各具特色。斗鱼在游戏主播、电竞赛事上投入巨大，内容端占优带来的是流量上的领先。虎牙因脱胎于 YY 直播运营基因良好，与之相对的是收入、净利润以及付费转化率的领先。
虎牙和斗鱼近日发布的2020年Q2财报显示，两家公司整体业绩都算亮眼，收入与净利润均创新高，不过营收增速明显放缓。实际上，从2019年Q2开始，两家公司的营收同比增长率就在持续下行。

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数据来源：财报
横向对比收入规模，过去六个季度，虎牙的营收一直高于斗鱼，但斗鱼营收增速更快，目前两家公司的差距正在逐步缩小。到2020年Q2，虎牙营收和营收增速略高于斗鱼：虎牙营收为26.97亿元，同比增长34.2%；斗鱼营收为25亿元，同比增长33.9% 。
不过，斗鱼净利润增长速度惊人。2020年一、二季度，斗鱼归母净利润均保持12倍增长。从2019年起，斗鱼、虎牙开始实现盈利。2020Q1斗鱼归母净利润反超虎牙。数据显示，斗鱼Q2的归母净利润为3.36亿元，同比大增1298%，实现历史性突破，虎牙的则达2.27亿元，同比增长86% 。

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数据来源：财报
作为国内两大头部直播平台，斗鱼和虎牙已经用财务数据证明，游戏直播能够盈利。不过，其问题在于发展模式同质化程度较高。
在业务构成方面，目前斗鱼和虎牙面临的共性问题是变现模式和收入结构单一。从财报可以发现，两家公司超九成的收入来自直播：2020年Q2，虎牙的直播打赏收入为25.65亿元，同比增长33.5%，在营收中占比超过95% 。期间斗鱼的直播打赏收入占比也高达93%，同比增长35.8% 。
目前，两家公司都开始加大对广告和其他收入的关注。财报显示，虎牙Q2广告及其他收入达1.3亿元，同比增长48.6%；斗鱼广告和其他收入同比增长14.5% 。
在后互联网时代，流量见顶几乎是所有互联网公司的难题。从环比增速来看，斗鱼和虎牙近三个季度的用户规模环比增长几乎均陷入停滞：斗鱼MAU（平均月活用户）基本在1.6亿上下波动；虎牙2019年Q3前MAU增长较快，但随后基本保持每季度小几百万的环比缓慢增长。
此前，斗鱼在MAU规模上更有优势，而虎牙在付费转化上更胜一筹，如今二者的优势发生对调：2020年Q1，两家公司的平均MAU非常接近，到第二季度，虎牙MAU同比增长11.4%至1.69亿，首次以320万的微弱优势反超斗鱼。同时，Q2在移动MAU方面，虎牙用户有7560万，是斗鱼的1.29倍。