拼多多雪崩了吗？( 三 )

【拼多多雪崩了吗？】这一逻辑也可以从侧面解释，广告业务更成熟的阿里，在二季度得以快速恢复。
不过正如拼多多管理层反复强调，营收转化率不是公司关注的关键业绩表现指标，留住用户才是。短期内，拼多多的营收、盈利可能都无法带来市场太大惊喜。
3、增速放缓出现在盈利前
拼多多GMV79%同比增长、营收67%的同比增长放在其他电商平台身上都是值得股价大涨的成绩，二季度，阿里和京东的营收分别同比增长34%和33.8%，但同时，阿里、京东的净利润同比增幅分别为40%和66.1% 。
阿里发布财报后的两个交易日股价波动不大，京东发布财报后的五个交易日股价上涨约20% 。
拼多多二季度亏损大幅收窄，非美国通用会计准则下，拼多多净亏损为人民币7720万元，2019Q2-2020Q1净亏损分别为4.113亿元、16.604亿元、8.15亿元、31.7亿元。然而，市场看待几家电商的维度不同：衡量阿里和京东的标准是盈利，而衡量拼多多的维度却是增长。
另外，值得观察的是，拼多多亏损收窄是因为营收的大幅增长，还是因为某项成本的下降。
拼多多的运营开支主要有销售与营销开支、总务与行政开支、研发开支，总务与行政开支占比较小且增速稳定，研发开始增速较快但金额也不高，二季度，这三项开支分别为91.136亿元、3.948亿元、16.624亿元。
拼多多二季度亏损收窄则是由于营销开支增速持续低于营收增速，又无一季度疫情原因导致的营业成本占比的陡升。
这一问题又回到了投资者们最关心的问题，当补贴减少，拼多多是否还能维持以往增速。虽然拼多多连续两个季度放缓了营销支出，但年活跃买家增速并未放缓，关于营销支出对GMV拉动贡献势能降低，上文已经分析过原因，这是需要拼多多接下来证明的。
4、企业价值观面临考验
特斯拉事件中，拼多多替用户支付购车款、派小二回应特斯拉专员、换城市给用户提车，每一步都程序正义，但能让外界明显感觉到经营者操作策略相当灵活。
当拼多多财报与预期有所偏离，就很容易让外界据此与此前外界质疑拼多多GMV造假、用户增长根基不稳等负面清单产生联系。
不过换个角度想，如果不是经营思路活泛，拼多多也不可能从阿里、京东的包围圈中突围，微信里也就长出了这么一个拼多多。
市场首先要做的是对拼多多调整预期，这已经是一头大象，而非猎豹。
雪球用户@愚钝博士做了一个简单计算。“假设拼多多可以在三年内实现阿里大约一半的GMV，也就是3万亿。这意味着从Q2起，拼多多的GMV连续三年复合增速不低于33%，似乎不难实现。3年之后，货币化率3%，对应900亿年收入。假设30%的净利润率和35倍PE，那么3年后的合理市值是9450亿，而拼多多在周四收盘后（财报前）的市值已经高达8134亿。这意味着，从这周四到三年后的合理估值，拼多多投资者的年复合收益只有5% 。要注意这里的估算是建立在30%净利润率的假设上，而拼多多现在仍然是一家亏损的公司。至于兑现高额的净利润率，是否会影响GMV的快速成长，还是一个有待验证的问题。”
如前分析，拼多多GMV接下来高速增长关键在于ARPU增长，ARPU增长的关键又在于非高客单价、高频商品的购买率，决定拼多多老用户提高购买频次的原因又有其二，一是在拼多多购买高频日用品心智的养成，二是品类、品牌及品牌商品SKU的补充。
部分拼多多用户尤其是月卡、年卡用户，对拼多多有忠诚度，但购买频次依旧有限的原因是，拼多多未能供给这部分用户在天猫存在的购买需求，比如服饰品类——2019年天猫双11销售额前10名的品牌，目前几乎都未在拼多多上开旗舰店。