为什么旺仔牛奶卖不动了？

在港股上市公司中，中国旺旺（00151-HK）几乎是公认的“回购大军” 。
自2015年以来，旺旺在二级市场持续回购股票，累计耗资超30亿港元。仅本年内（截至9月10日），旺旺已累计购回证券数目达1亿股，占公司已发行股本的0.81% 。
一位消费品行业分析师对亿欧表示，旺旺单日回购数量少，预计回购还会持续很长一段时间。
多次回购并未让旺旺的股价走出低迷，近一年来，公司股价维持在每股5.9港币左右，与最高时每股11港币相比，可谓腰斩。
作为台湾第一个在大陆注册商标并且拥有最多注册商标的公司，中国旺旺控股有限公司（下称“旺旺”）曾有过很长一段的高光时刻：

1992年进入大陆后，业绩一路高歌，旗下旺仔牛奶成为当时整个饮品行业中为数不多的百亿大单品。
2008年在港股上市， 6年时间，市值从200亿港元增长到1700亿港元，成为港股市值最高的消费品公司之一，缔造了“中国零食龙头企业”的神话。

但在进入大陆20年后，产品逐步与新世代消费者脱节，明星单品处境堪忧，新品推广乏力，行业入局者不断增加，旺旺不得不直面自己的中年危机。
中年旺旺，增长乏力
危机在2013年开始显现。
回头看，这一年是旺旺的巅峰，公司营收超230亿元，市值超1600亿港元。但紧接着便是连续3年的业绩下滑，从2013年的236亿元跌到2016年的197亿元。
2017-2018年，公司实现两年的连续增长。但据最新财报， 2019财年公司营收同比下降3.0% 。

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不过，值得一提的是，旺旺的净利润反而获得逆势增长。
投资人靳凯告诉亿欧，尽管旺旺的净利润近年来持续增长，但这些增长基本来自于几款多年前的老产品，而非新产品，这也是旺旺股价一直低迷的主要原因。
细数旺旺的明星产品，多是20多年前的杰作：旺旺仙贝诞生于1983年、旺旺雪饼诞生于1984年、旺仔小馒头诞生于1994年、连最热门的旺仔牛奶也诞生于1996年。进入2000年之后，几乎没有爆款单品的出现。
根据公司财报，旺旺主营产品主要分为米果类（比如雪饼、仙贝、米饼等）、乳品及饮料（旺仔牛奶、邦德咖啡等）、休闲食品类（旺仔小馒头、QQ糖、牛奶糖等）及其他（酒类及其他食品）。而乳品及饮料类收入比例占旺旺总营收的将近一半。

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在乳品及饮料类， 90%是由旺仔牛奶贡献的。这也就意味着，旺仔牛奶这个单品几乎撑起了中国旺旺的大半个江山。
旺仔牛奶的表现不负众望，曾以超过100亿元人民币的年销量，创造了中国乳业单品超百亿的神话。
但之后，旺仔牛奶的下滑趋势就一直没止住。
先是2014年经历了18年来的首次下滑，接着2015年营收下滑13.5% ，超过了公司整体营收下降的速度。2019年，旺仔牛奶的营收虽有所回升，但1.9%的微增长似乎并不能和当前处于主流地位的短保酸奶、巴氏奶相抗衡。