解构贝壳的护城河

护城河是近些年在商业界极为流行的一个名词。其本义是古代由人工围绕城堡挖掘的人工河，用来防止敌人和动物的入侵。
1999年，著名的投资大师巴菲特在接受《财富》杂志采访时引用了护城河一词，用其来概括他的价值投资理论。巴菲特当时如此描述，“就投资一家企业而言，关键不在于其所在的行业给社会带来多大的影响，也不在于企业取得多大的增长，而在于公司拥有的竞争优势以及竞争优势可以持续的时间。只有拥有宽广、可持续‘护城河’的产品和服务才能给投资者带来丰厚回报。”
巴菲特的护城河理论在投资领域获得了很好的验证，例如其在投资可口可乐、富国银行与苹果等具有较为宽广护城河的企业上都收益颇丰。即使在中国护城河理论也完全适用，像阿里、腾讯与茅台等在资本市场表现最出色的企业，也都是被公认为护城河最宽广的企业。
而就在今年，中国商业界又有一家新上市企业异军突起，极为引人瞩目，这家企业便是中国居住服务业的领军者贝壳找房。2020年8月13日，贝壳找房在纽交所上市，其上市当天股价便大幅上涨87.2%，之后又持续表现亮眼，截止最近一个交易日，市值已经达到658.1亿美元，折合4453.7亿人民币。按此市值计算，放眼整个互联网产业，贝壳找房已经超越网易与百度，进入中国最主流互联网企业的行列。而如果放在整个居住产业，贝壳找房的市值也已经超过万科、恒大与碧桂园等所有的知名房企巨头，成为中国居住产业领域市值最高的企业。仔细分析贝壳找房，其便是一个典型的护城河案例。
独一无二的“两张网”
根据巴菲特的总结，判断一个企业是否具有护城河主要取决于两点，除了要看其是否拥有行业领先的竞争优势，还要看这种领先的竞争优势是否具有可持续性。
笔者在长期商业研究过程中，也经常看到很多一度拥有较大领先竞争优势的企业后来突然出现没落，最重要的根源就是其竞争优势只是一时的，无法长期持续。只有那些不仅具有强大竞争优势，并且竞争优势可以长期持续的企业，才算真正具有护城河的企业。
而企业的竞争优势是否能够长期持续，则取决于其竞争优势背后核心能力的可复制性。如果核心能力越复杂，就越难被复制，竞争优势便越能长期持续，护城河也就越难被竞争对手跨越。这两点，贝壳都正好兼备。
首先，贝壳找房目前拥有全行业独一无二的“两张网” 。第一张网是拥有数亿线上消费者的“数据与技术驱动”的线上运营网络，这张线上网络为消费者提供丰富的房产信息，帮助消费者做出更精准的消费决策，也帮助平台服务者更高效的触达用户，并且相互之间还能形成互惠协作，提升行业效率。第二张网是贝壳找房平台进驻全国103个城市，连接265个新经纪品牌、45.6万经纪人与4.2万家经纪门店，所形成的一张“以社区为中心”的线下门店网络。
线上与线下两张网络构成了贝壳找房在行业内独一无二的竞争优势，除了帮助其存量房交易增长迅速，从2018年的8219亿GTV增长至2019年的1.3万亿人民币，还让贝壳找房迸发出巨大的平台效应，逐渐突破二手房与租房等传统业务的局限，以较低成本扩张到新房业务，并取得巨大成功。公开数据显示，贝壳找房2019年新房交易GTV已经从2018年的2808亿人民币大幅提升到2019年的7476亿人民币，这让贝壳找房不仅成为中国存量房领域的最大交易和服务平台，还成为中国最大的新房销售平台。巨额的新房GTV，也带动贝壳找房2019年的新房交易和服务实现203亿元收入，接近存量房交易的246亿元收入。