QFII、RQFII境内投资扩围来的是“活水”还是“空头”？( 二 )

他认为，相对成熟市场而言，受制于起步晚等因素的综合影响，国内公募基金、私募投资基金以及其他金融机构在与国际投资机构竞争中，尚不存在明显优势。
“若QFII、RQFII门槛放低后，投资额出现显著的攀升，且在羊群效应下，形成类似北上资金的风险标，在此情形下，一方面需警惕QFII与RQFII投资资金对A股市场的冲击效应，另一方面决策层需做好资金流监控，防范其在金融衍生品、融券市场等方面扰动市场。”李湛称。
“空头”之忧
外资进入境内市场，除了“买买买”，是否会做空呢？如果做空，对市场影响多大？
事实上，外资在境内金融衍生品市场的交易早已有之。2011年，证监会发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》，允许QFII从事套保交易，但不得利用股指期货在境外发行衍生品；规定在任何交易日日终，QFII持有的合约价值不得超过其投资额度等。
不过，据第一财经采访人员了解，过去近十年中，利用股指期货进行套保交易的外资机构并不多。
“我们现在比较少看到外资去交易股指期货，根源在于，通过QFII、RQFII进来的外资，不是复杂度很高的交易型玩家，更多是我们所称的Real Money，即实钱。它们更多是看好个股，核心策略是买入持有，换手率比较低，不需要做频繁的对冲保护，主要是做配置。”熊鹏告诉采访人员。
此次新规出台之后，外资在金融衍生品领域的交易限制将进一步放松。《办法》还明确，外资可参与金融衍生品等的具体交易品种和交易方式，将在“稳妥有序的原则”下逐步开放，由证监会会商中国人民银行、国家外汇管理局同意后公布。
对于市场担心的程序化交易问题，熊鹏认为没有太大必要。程序化交易盈利模式，简单来说，就是赚取价差。由于发展多年，外资机构在程序化交易方确实有优势，比如有更快的网络、计算能力更强的电脑、更好的算法。
“核心是技术问题，但其实没有特别的技术难度。”他告诉采访人员，2013年的时候，在美国做高频交易的公司盈利的只有10%~20%，而这些年淘汰掉的更多。
“高频交易靠的就是价差那点利润，只要市场交易者足够多，利润很快就被消灭了。而且，大家用的方法模型几乎都是一样的，没有什么神秘的。”他补充称，高频交易赚的是价差，一旦交易成本提高，盈利空间就会被挤压殆尽。目前境内交易手续费较高，高频交易的盈利难度不小。
他建议，针对高频交易，监管层可组织专家设计实时监控系统，跟踪高频交易行为，这在国际市场已经有成熟经验可以借鉴。
王红英对采访人员表示，中国持续推进金融开放，越来越多外资机构进入中国市场进行多元化投资，这对我们资本市场的科学定价而言，是有益的支撑。但不可否认，在两个方面存在挑战：一是部分外资投资机构认为A股估值偏高，这会带来一定的做空动能，二是监管难度较大，跨境资金穿透监管相对较难。
但王红英认为，外资机构进入中国市场，本身是中性的，无论买进股票、进行价值投资，还是认为中国股市存在技术型泡沫去做空，都是专业投资机构拥有的权利，也都是技术层面的操作策略而已。
“针对境外投资机构的监管，在穿透管理这方面，确实会遇到一些技术性障碍。但我们也看到，中国与全球多个国家都签订了跨境监管沟通的协议，所以当出现异常行为时，我们的监管机构也有渠道与境外监管机构进行沟通。”他补充称。
“外资变身大空头，需要一个前提，就是经济发展存在巨大泡沫。”王红英分析，就像1997年亚洲金融危机，东南亚房地产市场、股票市场存在严重高估，资本项下资金又可以自由流出，在这样的背景下遭遇索罗斯为代表的对冲基金的狙击，出现金融危机。但也需要看到，让泡沫破裂，本身也是对资本市场价格偏离的一种修正。

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