抱歉，宠物电商的故事在中国讲不通( 二 )

但Chewy在美国市场的成功（宠物产品销售市场及资本市场）真的能套用到波奇宠物身上吗？
作为美国最大的线上宠物零售商，Chewy自去年6月份上市以来股价经历了“过山车”式的起伏。
由于公司在宠物零售领域开创性的会员订阅模式，以及未来高速增长的预期，公司股价在IPO当日大涨59%报收于34.99美元，并一路上扬至41.34美元；而此后公司股价又经历了一轮持续下挫，股价徘徊在25美元上下，仅略高于其发行价的22美元。
进入到今年3月，伴随着美国资本市场在新冠疫情爆发后开启的一轮牛市，Chewy的股价又再次进入了一轮快速上升期，最高至74.84美元/股。截止目前，公司股价仍然超过60美元/股，自年初涨幅超过100%，公司市值也超过240亿美元。
Chewy在美国资本市场能够获得高度的关注以及资本的青睐，在很大程度上受益于其开创性的会员订阅销售模式以及长期以来的高速增长。
自动订阅计划即平台按照用户提交的需求，在固定时间向用户发送宠物产品（多为日常消耗品）。自动订阅计划契合了消费者宠物养护的周期性特征，是针对宠物消费独特用户属性的“贴心”设计。毕竟并不是每一个被工作折磨到身心疲惫的年轻人还能顾得上翻查自家宠物的尿垫是不是需要新的补给。
根据Chewy财报显示，公司2020财年一季度取得营业收入16.21亿美元，同比大幅增长46.2%，而来自自动订阅服务所取得的收入，则是收入端最核心的增长引擎。
Chewy自动订阅服务在过去的几个季度持续呈现增长，其在净收入中的比例也已经接近70%（2020FYQ1比例为68%），其在整体收入中发挥的作用持续增强。
反观波奇宠物，无论是在销售模式的创新性还是在公司整体营收规模及营收增速方面，均与Chewy存在巨大的差距。
尽管国内宠物市场目前正处于快速发展的时期，但波奇宠物自身的业务增速反而在经历了10多年的经营后，进入了相对瓶颈期。公司在业务层面的创新及找到新的增长引擎亟待解决。
Chewy在资本市场受到追捧来源于创新的商业模式以及未来高速增长的预期，而波奇宠物目前缺乏创新的业务模式以及增长的乏力很可能是公司无法取得理想估值的掣肘因素。
而在经营模式及增长潜力之外，波奇宠物与Chewy在成本控制及经营效率方面同样无法同日而语。
Chewy财务数据显示，随着公司经营规模的持续扩大，公司规模效应持续提升，在成本端的议价能力持续增强。这也使得公司可以以更低的价格进货，从而提升整体毛利率。另一方面，公司在自有品牌以及药物产品这些高毛利品类上的积极布局，也使得公司综合毛利持续提升。
在过去的几年内，Chewy继续加大对自有品牌的投入，目前自有品牌覆盖的分类增加了80%，特别是在可以提供更高毛利空间的宠物耐用消费品方面。公司的自有品牌Frisco旗下的宠物床、宠物外衣等高毛利产品在网站的评分一直维持在4.5分以上（满分为5分），同时超过90%的消费者会对该品牌的产品进行复购。
而宠物药品销售自2018年7月份推出以来，已经成为了网站垂直分类中增长最快的一部分业务。
得益于规模效应以及产品布局的优化，Chewy 在过去三个财年毛利率均呈现持续上升的趋势；尽管受疫情影响，Chewy 2020财年一季度毛利率仍达到23.4%，高于去年同期的22.9% 。
而波奇宠物，在过去两个财年收入不增反降的情况下，毛利率水平反而呈现下降趋势。进入2020财年一季度，虽然销售收入同比录得增长，但毛利率水平则跌到历史新低，而这背后以低毛利走量产品冲收入的经营逻辑，显然与Chewy的整体经营思路背道而驰。