首先，应显著扩大资本市场尤其是股票融资份额 。工业化城镇化初期倾向于通过间接融资大规模动员储蓄，创新发展阶段更加依赖于股权融资 。8月末，我国股票市场市值9.9万亿美元，占2019年GDP比重69%；而美国股票市场市值37.9万亿美元，占2019年美国GDP比重177% 。相比来看，扩大股票融资份额非常必要 。
第二，资本市场应配合解决此前融资结构遗留历史问题，有两个方面，一是应对即将出现的“资产质量加倍劣变”局面，原有处置方法遇到难题，可以依赖资本市场；二是避免杠杆率过快上升，控制总体杠杆率水平，降低非金融部门杠杆 。
第三，增加居民财产性收入 。增加利息和红利性收入，提升金融资产，尤其是债权、股权及基金收入占比 。我国居民财产收入占GDP比约3.7%，美国为14% 。利息收入及红利收入占GDP比均不及美国，其中红利占GDP比与美国存在量级差距 。房地产占比近半，金融资产主要为通货和存款，债权、股权及基金等投资较少 。
第四，资本市场应引进国际证券投资弥补国际收支缺口，贸易和产业投资领域国际交往可能出现问题，需要金融资本尽量维系与外界联系 。经常项目顺差难以持续，FDI前景不乐观，误差遗漏居高不下，未来需要依靠国际证券投资持续较大规模流入，来平衡国际收支 。
黄文涛：美元进一步贬值的空间受阻
中信建投证券研究发展部联席负责人、宏观&固定收益首席分析师黄文涛演讲主题是《2020年秋季宏观经济与资本市场投资策略报告》，他发表了对宏观经济政策和资本市场的看法 。
黄文涛表示，展望未来全球哪些变化，唯一不变的变化就是变化 。国际环境总体是“三低两高”：低增长、低通胀、低利率、高债务、高风险 。
那么如何处变不惊？中国最早战胜疫情，实现了经济复苏，这是中国经济最大的底气所在，全年基准预测是2%—2.2%，年内内需的修复节奏是“轮动回升”而非“共振回升” 。基建投资和直接受益于宽信用宽货币的房地产投资较早迎来改善，制造业投资受制于盈利预期的不确定性恢复缓慢，居民消费受制于失业压力和可支配收入增长减速、可能会成为疫情消退后经济爬坡进程中的滞后变量 。黄文涛认为，中国经济最差时刻已然过去，但复苏最快的时刻也已经过去 。预计三季度GDP增速在5%左右，四季度增速在5.6%左右 。
CPI年内逐步走低，并无通胀 。货币超发引起通胀上升更倾向于是长期逻辑而非短期关系，年度数据CPI与M2增速的相关系数显著高于月度数据 。相比于引起高通胀所需的货币超发水平，当前11%左右的广义货币增速相对偏低，并不足以引发CPI大幅走高的担忧 。
就资产配置来看，黄文涛认为，美元年内仍会在弱势区间运行，但短期进一步下台阶的空间亦受阻，美元短期突破89-90的技术关口阻力较大 。他提出美元有三大支撑，其一，美元对新兴市场货币仍在升值，显示美元并非系统性走弱；其二，欧元对其他货币并不是同等强势，欧元财政一体化等中期逻辑体现不足，欧元对美元存在超卖迹象；其三，美国疫情和经济复苏相对欧洲正在好转 。
A股风格趋于平衡 。指数持续上涨面临压力，原因是货币政策边际收紧；中期经济复苏方向确定，但过程可能有波折；美债利率上行，美股在高位或增加波动 。在结构上或趋于平衡，科技、医药等估值分化严重，短期复苏对周期、制造、消费等相对有利 。
债券方面，全球货币政策宽松周期，无风险利率处于较低中枢，长端收益率逐渐接近最优配置区 。今年是收益率极低值，明年或出现收益率极高值 。黄文涛认为，10年国债3.1%-3.2%以上配置型投资者可积极介入 。交易型投资者建议采用哑铃型交易策略，短端博取供给压力减小后的收益率下行 。超长端博取明年经济增速下降后的收益率下行 。

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