IPO询价机制有BUG？96%机构上报同一价格相关措施或将出炉( 二 )

事实上，根据券商中国采访人员梳理统计下半年注册制逾30家IPO项目的询价结果，意外地发现“报价高度趋同”的现象事实上不止上纬新材一家。比如科创板龙腾光电IPO项目中，参与询价的机构投资者共有377家，其中有311家机构投资者报出1.22元，占比82% 。类似情况的IPO项目还有科创板企业科前生物、海目星，创业板企业龙利得、万胜智能、大叶股份、迦南智能、惠云钛业。

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对于造成上述情况的原因，多数承销商发行人员认为存在机构投资者“抱团压价”以获得更大收益的可能，但目前并未实锤的证据。
一家央企旗下投行资本市场部负责人对券商中国采访人员表示，“询价机构抱团串价的可能性是存在的，一方面串价有利于询价机构拿到筹码，甚至有助于其低价拿到筹码；另一方面，询价机构数量极多，一些机构并不具备独立研究能力，或者不具备深度研究每支新股的精力，客观上只能被行业领先的机构串价。”
不过，深圳一家私募基金合伙人并不认可该说法。“从买方角度来看，我们不敢报太低的价格，否则也会被剔除掉。”他同时指出，承销商与发行人属利益同盟，承销商出具的投价报告并无太大的参考价值，“事实上，这些新股的上市表现基本没有到达券商投价报告当时给出的估值上限。”
不过，深圳一家私募基金合伙人并不认可该说法。“从买方角度来看，我们不敢报太低的价格，否则也会被剔除掉。”
他还指出，承销商与发行人属利益同盟，承销商出具的投价报告并无太大的参考价值。在他看来，科创板新股上市表现基本没有达到券商投价报告当时给出的估值上限。
数据显示，科创板新股发行至今，一共上市174家，其中自上市以来股价最低价低于《投价报告》估值下限有29家，占比16.67%；首日成交均价低于《投价报告》估值下限的有10家，占比5.75%；对比8月份以来上市的31家，最低价低于券商指导价下限的就有18家，占比58.06%；首日成交均价低于指导价下限有9家，占比29.03% 。尽管新股询价对《投价报告》估值下限打折的幅度在不断加大，9月折扣力度达到55%，但是上市以来新股股价依然大幅低于指导价，并且这个趋势仍然持续加速。
一位上海投行资本市场部负责人表示，IPO现在虽然需要询价和路演，但是目前IPO的销售和实际定价是割裂的，没有实质性关联的，也不能真实体现承销商的承销水平。
新股定价机制或待调整
不管上纬新材等项目询价机构报价是“抱团压价”还是“意外趋同”，市场一致的观点是，当前的发行制度存在漏洞。比如就有观点认为，新股定价机制存在不合理的地方，变相导致机构投资者报价出现“高度统一”的结果。
资深投行人士王骥跃表示，《证券发行与承销管理办法》有关剔除10%高价的规则，是为了遏制高发行价目的而制定的，实际上高发行价是因为供求关系上供小于求带来的对新股的追捧。现在新股供求关系改变了，IPO市场变成了买方市场，这条规则就反过来成为压制发行价甚至串通报价的重要因素：比市场均价高几分钱都可能被划到被剔除的前10%最高价范围内，那就必须要打听其他询价对象的报价情况，发行人什么质地不重要，不要做报价的离群者才更重要。
王骥跃建议，将“剔除拟申购总量中最高报价10%申购量”的规定修改为“将高于或低于全部报价中位数与加权平均数孰低值50%的价格所对应的申购全部剔除”，或者“将全部报价中位数与加权平均数孰低值一倍标准差之外的报价所对应的申购全部剔除”，即将“按量划线剔除”改为“极端报价剔除” 。

IPO询价机制有BUG？96%机构上报同一价格 相关措施或将出炉( 二 )

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