中信证券：资金重聚合力慢涨窗口临近

摘要【中信证券：资金重聚合力慢涨窗口临近】节奏上，预计本轮行情由资金重新形成合力，并带动增量资金入场驱动，将是持续数月的慢涨。配置上，建议继续聚焦顺周期与高弹性的三条主线。（中信证券）

文章插图
三大突发扰动叠加带来的短期风险已充分释放，三类资金的行为将从紊乱逐渐重归常态，并重聚合力，带动增量资金入场；中美扰动的预期底部将确立，国内基本面修复预期将强化，A股将开启一轮中期慢涨的窗口。首先，中印边境争端、美股突发调整、低价股炒作降温三大短期扰动叠加的风险已充分释放，市场短期调整接近尾声。其次，三类资金的行为将从短暂的紊乱回归正常：配置型外资在美股调整接近尾声后，将恢复对绩优龙头的持续增配；公募在中报后的调仓还将延续，基本面是最重要的基准；游资和个人投资者对低价股炒作已明显降温，交易重心也将重归价值。三类资金在价值股配置上将重新形成合力。再次，中美争端的靴子落地将坐实外部扰动预期底部，国内数据落地后也将进一步强化基本面预期，这两个因素将对市场形成有力支撑。最后，“高估值”既非近期市场调整的主因，也不会成为未来市场上行的障碍；且近期长端利率上行并非宏观流动性收紧驱动，不会系统压制市场估值。节奏上，预计本轮行情由资金重新形成合力，并带动增量资金入场驱动，将是持续数月的慢涨。配置上，建议继续聚焦顺周期与高弹性品种，包括三条主线：受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济预期修复的周期板块，如黄金、有色金属和化工；受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种，如汽车、家电、家居等；绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块，包括保险和银行。另外，可以开始配置调整已基本到位的科技龙头。
三大突发扰动叠加带来的
短期风险已充分释放
近期突发的三大扰动叠加影响了市场情绪，造成部分资金行为紊乱。但经过上周市场调整后，风险释放已比较充分。首先，中印边境事态在一周内经历了从冲突激化到缓和，而在双方保持沟通畅通且已达成局部共识后，风险整体可控。其次，美股近期的大幅调整也影响了外资行为，但预计不会重现今年3月恐慌抛售的情况。再次，新华社表态为低价股炒作降温后，短期资金进出反复带来的市场波动也会快速收敛。
三类资金的行为将从紊乱逐渐重归常态
并重新凝聚合力
1)配置型外资在美股调整接近尾声后，将恢复对绩优龙头的持续增配。美股本轮调整由前期持续领涨的科技股诱发，主要是拥挤的投机交易逆转导致科技龙头快速回调。首先，大选临近下美股依然有货币和财政看跌期权；美联储可能会主动采取措施防止股市下行恶化金融环境；新一轮财政刺激接续方案也有可能在美股下行的倒逼下提前出台。其次，疫情背景下，本轮科技龙头上行有比较坚实的基本面基础。再次，美股本轮调整的矛盾是结构性的，不会重现今年3月的全面恐慌抛售。美股阶段性的调整只影响外资流入A股的节奏，且已接近尾声；冲击缓解后外资将恢复配置型资金主导的净流入状态。
2)公募在中报后的调仓还将延续，基本面是最重要的基准。国内公募基金中报后有调仓效应，中报完全披露后北上资金与公募基金前50重仓股的P/E分别从60x、54x下降到50x、46x；预计调仓行为会持续。同时，前期大规模的基金新发带来的增量配置需求依然旺盛，内外扰动消散后的基本面改善是资金流入的重要催化。预计存量仓位和增量资金在顺周期逻辑上最容易形成共识，特别是3季报可能超预期的高弹性板块品种：包括受益于需求回补的白酒，免税，酒店；零售端明显复苏的乘用车，新能源汽车产业链；进入抢装高峰期的风电；受益于涨价和需求旺季的资源品，包括铜、铝、水泥、玻璃等。此外，消费电子龙头业绩预计将维持高增长。

中信证券：资金重聚合力 慢涨窗口临近

中信证券：资金重聚合力慢涨窗口临近