“擦地发行”新股上市涨700% 谁最受益？投行人士：网下询价应取消高剔限制( 二 )

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值得注意的是，根据网下发行限售期安排，10%的获配对象应承诺本次配售的股票限售6个月，其他股票则可在上市首日进行交易、开展其他业务。

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也就是说，询价机构最终获配的上纬新材的9成股票都可于首日售出。今日高达80%的换手率已经说明，大部分获配机构已经逢高兑现。
“一级市场掠夺、二级市场爆炒”
事实上，低价发行的现象不仅出现在科创板，自今年8月以来，创业板也出现了低价发行的案例。
某一参与询价的机构透露，一般机构会按照券商价投报告的5折去报价，但目前有出现2折的报价。此前也有询价机构因为所报价格过高全部被剔除出有效价格。按照现有规则，有高剔却没有低剔，导致现在价格越来越低。所以抱团趋势越来越明显。
上述机构人士直言，其参与询价的入围也越来越低，目前最高仅6成左右。
以松原股份为例，于9月7日开始招股的松原股份最终发行价定为13.47元/股，这一价格仅为投价报告下限的27.87% 。
而据其发行公告显示，网下投资者的有效报价范围为12.47元/股-35.85元/股。换而言之，松原股份的发行价同样仅高出其网下报价下限8个百分点。
与此同时，从发行市盈率来看，创业板同样有多家企业的发行市盈率远低于行业PE，且同样低于核准制下的23倍PE 。
其中惠云钛业的发行价定为3.64元/股，对应的发行市盈率仅为16.12倍，而其行业市盈率则为29.18倍。迦南智能发行价为9.73元/股，对应的发行市盈率为18.40倍，其行业市盈率则为35.68倍。

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上市首日，迦南智能、惠云钛业、龙利得、松原股份分别大涨693.42%、527.47%、384.27%、205.12% 。
今日上纬新材上市最高也飙涨730.5% 。开盘后，对于上纬新材的二级市场走势，有业内人士直言，“询价机构这韭菜割得厉害。”
资深投行人士王骥跃认为，“这是一级(市场)的‘掠夺’ 。不过，对于二级来说，爆炒是因为流通市值太低了，属于市场行为。”
谁是最大的获益者？
对于上纬新材这一极端案例的出现，市场争议的焦点指向了疑似“抱团出价”的询价机构。市场普遍担忧低价发行模式或将继续。
对此，一位业内人士说道，上纬新材这种贴地报价并不需要抱团，完全可以独立报价，并不需要做任何定价估值分析，具备小学水平就可以根据发行后市值倒算出来发行价。但询价机构都是专业机构，最后报价却只需要小学水平，长此以往，还需要询价吗？“有报道说，上市公司敢怒不敢言，我倒是希望上市公司揭竿而起，不接受发行价，推迟发行。”
一位头部券商资深投行人士对全景财经则表示，恶意压价的行为同时了损害了三方利益，发行人、投行、二级市场投资者都很难受，最大的获益者无疑是询价机构，但询价机构不能既当裁判员又上场当运动员吧。
该投行人士也指出，为什么会出现这样的极端情况，很明显，因为大家都是利益共同体，谁报了不一样的价格就意味着出局，在丰厚的回报前谁也不傻。
据中金公司测算，新股成为机构获取超额收益的重要手段。截至8月底，年初至今上市的227家IPO新发市值2735亿元，粗略估算打新收益4492亿元。以基金管理公司为例，粗略预计全年打新收益前十的基金公司平均收益或在50亿至60亿元左右。
而在发行价压低到下限、二级市场又暴涨的情况下，机构套利的空间则更大。