所以 ， 买券商股就要买大券商 。
王璇：市值大小是券商业务规模体量和主流资本认可度最为直接的体现 ， 所以通过市值排序来判断券商实力当然是有借鉴价值的 。
管理层做大做强我国金融资本市场的意图非常明显 ， 行业内头部聚集效应目前已经初见端倪(如今年前8个月券商承销保荐收入中 ， 前三大券商收入占比超过总量的30%、再融资规模占比份额达到36.8%) ， 未来头部券商集中度持续提升是行业的主要整合趋势 ， 而其基本面受市场流动性改善、风险偏好上升以及证券基础制度革新三重“共振” ， 也将持续向好发展 。
我们认为 ， 如中信证券、中信建投和招商证券等规模体量大、业务布局广泛、金融牌照齐全 ， 且具备国资、银行背景的头部券商是行业内最为纯正的“正规军” 。
《红周刊》：当前券商行业的估值高于历史均值 ， 但结合整合预期以及牛市氛围来看 ， 这种估值水平还高吗？
廖星：静态来看 ， 现在券商PB2倍左右 ， PE不到30倍 ， 2015年券商的峰值超过PB5倍 ， PE57倍 ， 现在也算不上高 。估值更要从未来看 ， 我认为券商有可能迎来戴维斯双击 ， 融资结构改善提高券商的盈利能力 ， 杠杆率提高券商的盈利能力 ， 盈利能力改善提升券商的估值 ， 由此形成戴维斯双击 。而并购重组预期和牛市都会带来券商股的阶段性暴涨 。泡沫还没有形成 ， 就谈不上估值过高 ， 市场尤其券商就是在形成泡沫捅破泡沫的循环之中演变 。
王璇：由于券商板块受市场投资情绪影响较大 ， 仅看行业PE指标是不太客观的 ， 我们主要从市净率指标来判断 。从历史经验来看 ， A股券商行业市净率大于2.2倍才算高估状态 ， 而目前来看 ， 行业整体水平离高估还有一定空间 。此外 ， 证券制度革新红利及流动性宽裕也将提升行业整体估值 。
吕秀华：估值与ROE相互印证 ， 从目前的ROE水平来看 ， 券商行业估值并不高 。而且估值不仅会反映当前业绩 ， 还会提前反映未来的业绩趋势 ， 结合当前资本市场改革背景与监管周期 ， 券商行业今后两年仍有望处于景气度提升、业绩提升的区间 ， 所以估值有望进一步提升 。
对于券商内部整合 ， 估值水平并非最重要影响因素 ， 而估值分化可能对于内部整合的影响更大 。
《红周刊》：券商板块在七月份普遍从高点回调了近15% ， 对于四季度券商板块表现 ， 您是如何来看的？
林园：我认为四季度 ， 保险、券商都有机会 。交易量的提升会利好券商股 ， 什么时候牛市来了 ， 券商股会有很好的表现 ， 也基本是确定性的一个机会 。但目前我们判断市场还处在牛市初期 。
廖星：季度券商指数涨幅是24% ， 远超过上证指数8.6%和沪深300指数11%的上涨 ， 说明市场对于券商行业的变化是认可的 。对于四季度表现 ， 我是看好的 。
《红周刊》：如何寻找券商股的介入时点？
廖星：只要盈利能力提高和估值中枢抬升这个逻辑没有变 ， 每次下跌都可以布局 。
只要牛市预期这个假设没有变 ， 随时都可以布局 。
《红周刊》：综合来看 ， 头部券商、中小券商的机会分别是怎样的？银行系券商的机会又如何？哪类券商确定性最优？

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