发改委：我国宏观政策空间充足大宗商品不具备长期上涨基础( 四 )

美联储研究认为菲利普斯曲线可能变得更加平坦化了。根据美联储的研究，近年来美国的菲利普斯曲线可能存在平坦化的特征，这种平坦化不止能够解释就业市场改善之下的通胀偏低，还能够解释在金融危机后就业市场大幅恶化，但通胀水平的下降幅度相对并不大的现象。

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(3)压制通胀的长期因素尚未改变
第一，全球化和技术进步：贸易自由化进程带来成本更低的生产商和更便宜的劳动力加入全球经济，给通胀、特别是发达经济体的通胀带来了持续的下行压力；技术进步带来的价格下降也对通胀有相对温和的压制作用。
第二，通胀预期本身可能也强化了通胀的低迷。
20世纪60年代，由于失业率远远低于自然水平，美国通胀率维持在3%以上，但即使在1970年失业率回升到自然水平之上，通胀仍然居高不下，表明通胀预期很可能具有高度适应性，并且成为此后通胀的重要驱动力。

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相应的，金融危机后，家庭和企业经历了长时间的低通胀，可能也影响了他们对潜在通胀的看法。降低了私营部门的通胀预期。
国际资本流动的决定因素、传导渠道与中国资产价格表现
近期VIX指数与标普500指数大体震荡，截至3月19日，标普500指数相较上月同期上涨0.2% 。

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近一个月美国债券收益率上行37BP至1.71%，美股震荡，流动性因素施压于美股但暂未造成显著负面影响。

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2月结售汇差额为280亿美元，较12月、1月均下降但仍然呈现较大规模顺差，受美债收益率上行的影响，2月中美利差明显收窄至月均184BP 。

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2月代客收付款顺差较上月小幅回落至322亿美元，仍维持较大规模顺差，2月中国外汇市场交易量指数继续回升。

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1月招商外汇供求强弱指标小幅反弹，表明外汇市场供求有所改善。领先两个月的招商亚洲新兴市场资金流动指标12月小幅回落但维持高位，预示着2月资本流动的改善。

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3月美港利差平稳，港元略有贬值，显示香港市场或有资本流出。
【发改委：我国宏观政策空间充足大宗商品不具备长期上涨基础】

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1、2月外资通过陆股通净流入400亿元、412亿元，前值净流入572亿元，流入规模下降的主因是国内流动性趋紧、海外流动性预期亦有变化、A股由上涨转为调整和震荡。

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1、2月托管数据显示外资买债净流入2228亿元、895亿元，前值为+1632亿元，保持高增持规模，广义美元指数同比增速领先出现下行，推动国际资本流入，但考虑到2月交易日明显减少，外资买债，此外人民币升值趋势缓和，或使外资增持同业存单意愿下降。

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R007和DR007较上月同期有所上行，显示流动性环境的边际收紧。截至3月19日，R007和DR007分别达到2.19%、2.18%，R007上升14BP，DR007上升19BP 。

发改委：我国宏观政策空间充足 大宗商品不具备长期上涨基础( 四 )

发改委：我国宏观政策空间充足大宗商品不具备长期上涨基础( 四 )