涪陵榨菜瓶颈难破 “榨茅”跑不动了？( 二 )

然而，2020年第四季度涪陵榨菜股价即已现颓势，春节后A股一路下跌，涪陵榨菜的股价也与交出的好成绩背道而驰。
3月1日，也就是涪陵榨菜发布2020年业绩快报后的第一个交易日，涪陵榨菜股价仅微涨3.42%，此后股价继续下跌。截止4月9日，涪陵榨菜股价报收于40.83元，市值322亿元，较去年最高峰时的市值跌去一百多亿元。
业绩还在增长轨道上，股价却为何与之背道而驰？风光无限的“榨茅”一朝变脸，是投资者看走了眼，还是涪陵榨菜本就不值那么多钱？
2、增长的奥秘
“在A股，股价的涨跌不能只看公司基本面的变化，还要看市场情绪。”长期关注二级市场的投资人华清(化名)对「子弹财经」说道。
在他看来，涪陵榨菜在2020年的暴涨，一方面在于贵州茅台带动下整个市场资金对消费股热情高涨；另一方面，则在于涪陵榨菜本身在行业里的龙头地位和疫情下的业绩持续增长。
“从2020年涪陵榨菜季度财报可以看到，除了第一季度营收同比出现微降，其它几个季度业绩都是增长状态，这在疫情影响下是比较难得的。涪陵榨菜在8月21日发布半年报之后股价更是出现了连续上涨，一路涨到历史最高点。”
华清进一步表示，如今涪陵榨菜的股价下跌不仅在于市场情绪太差，另外可能还在于市场不太看好涪陵榨菜的长期发展前景。
回顾涪陵榨菜过去几年的发展可以看到，涪陵榨菜在2016-2018年一直保持着相当不错的增速，分别实现营收11.21亿元、15.2亿元和19.14亿元，同比增长20.43%、35.64%和25.92%；归属于上市公司的净利润分别为2.57亿元、4.14亿元和6.62亿元，同比增长63.46%、61%和59.78% 。
然而，在2019年，涪陵榨菜就出现了业绩放缓的情况，营收19.9亿元仅同比增长3.93%，归属于上市公司的净利润则下滑8.55% 。其2020年预计营业总收入同比增长14.23%、归属于上市公司股东的净利润同比增长28.42%，增速虽高于2019年，但与2016-2018年比起来，增长显然已现瓶颈。
“涪陵榨菜2020年的增长是基于疫情带来的阶段性红利，随着疫情的消退，它的整体发展也会进入平缓期。”中国食品产业分析师朱丹蓬直言，涪陵榨菜这么多年的增长基本基于涨价，其实含金量并不高。
对于涪陵榨菜的涨价情况，中信建投证券曾在2020年4月发布的研报中进行了统计，2008年到2018年10月，涪陵榨菜已累计提价12次，主要形式包括直接提价(提出厂价或终端价)和间接提价(价格不变，缩小规格) 。
该研报显示，在2008年以前，涪陵榨菜旗下70g装的乌江榨菜终端零售价仅为0.5元。
而「子弹财经」在天猫平台乌江旗舰店看到，截至2021年4月8日，70g装的乌江涪陵榨菜鲜脆菜丝、鲜爽菜芯等产品售价为3.25元，已经突破2018年的二元价格带，促销价为2.7元。
对于涪陵榨菜涨价的原因，中信建投证券在研报中分析道，主要是成本推动，也会综合渠道利润空间等因素。
涪陵榨菜的主要原材料即青菜头。据悉，青菜头在榨菜生产成本中的占比一般在60%左右，最低的也在45%-50% 。前瞻产业研究院数据显示，青菜头种植地区集中在重庆涪陵、浙江余姚和四川，涪陵青菜头种植面积约占总面积的46%，重庆其他地区约占14% 。
值得注意的是，2021年，受其它地区种植减少、产量下降但需求增加等因素影响，涪陵区青菜头收购平均价格创下1250元/吨的历史新高，较2020年730元/吨左右的平均价格上涨超71% 。为了收到足够多的青菜头，个别企业收购价甚至上调到了1500元/吨。
据涪陵榨菜披露，公司原料收购奉行“一个保护价、两份保证金、一条利益链”模式，2019年与种植户约定在农历雨水前以800元/吨的保护价对青菜头进行收购，当市场价格高于合同约定价时根据市场价格收购。