国泰君安李鹏飞：押上所有声誉和战绩为钢铁而战重视板块全年投资机会

_原题为：【国君钢铁李鹏飞】为钢铁而战会议纪要0408
摘要【国泰君安李鹏飞：押上所有声誉和战绩为钢铁而战重视板块全年投资机会】我们的观点一如既往，我们认为钢铁板块的上涨并不是昙花一现，目前我们还是提示重视普钢全年的板块性投资机会。钢铁行业的投资机会要站在钢铁行业的发展过程中看。钢铁行业产能持续扩张，持续了二十年，行业进入壁垒低，需求一旦起来，产能高速扩张，供过于求，价格就会下跌。所以过去更多是周期性的投资机会。（鹏飞论钢）

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我们正处在一个钢铁新繁荣的时代起点，愿我们一起见证韶华
各位投资者，大家好，我是国泰君安钢铁行业分析师李鹏飞，非常感谢大家抽出时间再次参加我们的电话会议。小米最近提出了为小米汽车而战，而我们今天的题目叫做为钢铁而战，我们也是从年初开始押上了所有的声誉和战绩，全面转向推荐普钢板块的全年机会。
3月3号，我们开了应该说是第一家全面看多钢铁板块的电话会议，出了我认为是今年我们最重要的深度报告《碳中和下钢铁板块迎来重要投资机会》。我们近期也立了一个flag，我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。过去一个月，市场印证了我们的观点，钢铁板块出现了大幅的上涨，除了龙头，一些二线标的也在迎头赶上。
我们的观点一如既往，我们认为钢铁板块的上涨并不是昙花一现，目前我们还是提示重视普钢全年的板块性投资机会。钢铁行业的投资机会要站在钢铁行业的发展过程中看。钢铁行业产能持续扩张，持续了二十年，行业进入壁垒低，需求一旦起来，产能高速扩张，供过于求，价格就会下跌。所以过去更多是周期性的投资机会。
2016-2018年，供给侧改革使得行业整体产能明显下降，当时也出现了金融危机之后钢铁行业最大的投资机会，叠加下游地产去库存需求爆发，直到现在，地产每年都在超预期。
2018年之后，行业在2019-2020年的产量还在增长。很多人质疑供给侧改革是不是失败了，我们认为不能这么看，供给侧改革主要是去产能。大家能看到产量增长，但是产能扩张是慢下来的。行业还有部分2018年之前批复的产能指标，导致19、20年还有新的产能陆续投放。但是21年之后，投产基本结束。同时，19、20年产量的提升主要是通过技改和添加废钢来提高自身的产能利用率。
产能利用率是研究周期品比较重要的指标，产能利用率高的时候，价格非常容易出现上涨。18年供给侧改革之后，行业的价格也在持续上涨，行业一直处在供需比较紧的状态。
走到21年，我们判断靠提高产能利用率来提升产量的方式已经走到了极致，这就说明产量端增长弹性在下降。所以产能利用率目前在高位是这轮价格高的原因。唐山限产的量其实总体看并不是特别大，但是价格抬升明显，也是由于产能利用率高。因此行业未来5-10年的供给曲线将是平的，意味着整个行业的产量到了历史的顶部，这也是和过去不同的一点。
从中长期来看，后疫情时代，海外的经济复苏导致海外的钢价一直拉涨，美国的钢价已经创了2007年以来的新高，我觉得这轮全球钢价创历史新高也是有可能的。美国的钢铁股股价也在持续创新高，海外的供给是跟不上的。国内的产能大周期基本结束，我们未来出口的量可能也会减少。海外钢不够用，需求旺盛。
国内的制造业和汽车、家电、工业板材的需求还是很景气的。国内的地产，过去几年主要是供给的逻辑：融资趋紧，地产商加速周转回笼资金。今年我觉得还可以从需求端去看，疫情结束之后，地产端的销售有底部复苏的迹象，今年地产销售端需求超预期的概率很大，总结起来今年国内的用钢量不会低于4% 。

国泰君安李鹏飞：押上所有声誉和战绩为钢铁而战 重视板块全年投资机会

国泰君安李鹏飞：押上所有声誉和战绩为钢铁而战重视板块全年投资机会