国君策略：市场情绪渐复苏薪火不灭坚守中盘蓝筹

摘要【国君策略：市场情绪渐复苏薪火不灭坚守中盘蓝筹】本期估值整体保持平稳但结构突出，行业维度估值波动放大、分化加剧，但大小风格维度中盘优势持续，是结构最亮点。同时交易数据底部已现，市场情绪亦渐复苏。
本报告导读
本期估值整体保持平稳但结构突出，行业维度估值波动放大、分化加剧，但大小风格维度中盘优势持续，是结构最亮点。同时交易数据底部已现，市场情绪亦渐复苏。
摘要
窄幅震荡格局下， A股估值平稳但结构亮点突出，市场情绪亦渐复苏。1)近两周市场维持窄幅震荡， A股估值整体保持平稳，但估值结构分化、亮点突出。一方面行业估值波动与分化正在加剧：周期中采掘、公用、交运等上期领涨行业本期估值大幅下行，而消费中医药、农牧等行业本期则表现亮眼。同时中盘蓝筹仍是结构最亮点：中证1000指数或申万小盘股指数视角下的小市值风格估值近期波动放大，相对优势并未能延续；而中证500指数或申万中盘股指数视角下的中盘风格仍持续具备相对估值优势。2)当前交易数据底部已现，其中大市值交易活跃度虽仍有小幅回落，但回落幅度较前期已大幅放缓，市场情绪渐复苏。风险溢价方面， ERP继续保持上行趋势。
估值：中盘持续亮眼，行业波动放大
1)板块：估值稳中有升，中小创优势持续，仅中证1000下行幅度大。从PE历史分位变化来看，创业板指上行幅度达8.4% 。中证500上涨2.7% ，沪深300小幅上行1.5% ，中证1000则大幅下行7.5% 。
2)风格：成长领跌，中盘持续优于小盘。成长板块下行明显，跌幅达10.1% 。稳定、周期下行幅度亦大，金融板块跌幅有所收敛，消费优势明显，下行幅度最小。从大小风格来看，大盘、中盘优于小盘。
3)行业：近期各行业估值分化明显。传统申万口径下，电气设备、综合领涨，采掘、公用、计算机领跌。国君口径下，近两周PE历史百分位下行的行业显著更多。商贸零售、煤炭、公用事业表现更优；但电气设备、有色金属、化工、轻工制造表现不及在传统口径之下。
4)海外：海外各主要指数普跌。日经225估值回落幅度最大，达2.3% ，标普500下行幅度亦相对较大。纳斯达克指数较稳定，仅下行0.1% 。
风险溢价：ERP保持上行趋势，信用利差平稳
1)ERP:本期万得全A ERP保持上行趋势。截至2021年4月23日，万得全A ERP小幅上行0.13%至3.04% 。
2)信用利差：本期产业债/城投债信用利差继续保持平稳。截至2021年4月23日，全体产业债平均信用利差小幅上行0.72BP至63.99BP 。
情绪：交易数据底部已现，市场情绪渐复苏
1)交易活跃度触底回暖， 50亿以下市值涨跌停改善。各主要指数换手率与成交金额触底回暖，其中大市值交易活跃度仍有小幅回落，但回落幅度较前期已大幅放缓。从涨跌停来看，近两周涨跌停面有所恶化，跌停家数环比上行。从涨跌停市值分布来看， 50亿以下区间市值的涨跌停情况较上期有所改善， 50-200亿市值较上期恶化。两融方面，融资融券余额稳定，融资买入额占全A成交额本期小幅下行。

国君策略：市场情绪渐复苏 薪火不灭 坚守中盘蓝筹

国君策略：市场情绪渐复苏薪火不灭坚守中盘蓝筹