国盛策略：百亿规模以上基金对电子、银行增持意愿较强

摘要【国盛策略：百亿规模以上基金对电子、银行增持意愿较强】百亿规模以上基金对电子、银行增持意愿较强，对食品饮料、休闲服务减持意愿较强，且对食品饮料、电子和医药生物调仓分歧较大。结合百亿规模以上基金个股调仓的统计汇总，净增持意愿较强的个股主要集中在电子和银行行业，而净减持意愿较强的个股则主要集中于食品饮料与休闲服务，但其中食品饮料(加仓23次、减仓32次)、电子(加仓25次、减仓20次)和医药生物(加仓16次、减仓15次)三大重仓行业的调仓分歧也比较明显，增减持行为均呈现较高频次。
报告正文
一、基金一季报，为何要关注微观视角？
总量视角之外，为何要关注微观视角？此前，我们结合基金一季报梳理五大看点(详见《基金一季报五大看点——2021年Q1基金仓位解析》2021.04.22)，主要结论均基于将主动偏股型基金视为一个整体。这一视角虽然较好地反映了主动基金的整体调仓，但也导致明星产品调仓权重在“无形”中被放大，在一定程度上忽视了对中小规模基金的调仓行为的刻画。
微观视角下，如何观测基金调仓行为？如果站在某个给定的基金产品视角看，其重仓标的仓位变化共有四类情形：1)获基金环比加仓、2)获基金环比减仓、3)新进入该基金前十大重仓、4)被挤出该基金前十大重仓。由于环比加仓或新进入前十大重仓均表征基金加仓信号，环比减仓与被挤出前十大重仓也同时反映了基金减仓信号，因而我们在此重点关注标的获净加仓的频次，具体指标公式为：净加仓频次=环比加仓频次-环比减仓频次+新进入前十大重仓频次-被挤出前十大重仓频次。若某个标的净加仓频次较高，其实也反映了一种更加普遍的基金加仓意愿，反之则反映更为普遍的减仓意愿。
微观视角与总量视角求同存异、相辅相成，有望提供更为完备的基金调仓解读。通过对标的所属行业的净加仓频次汇总，我们将其与此前统计的基金行业主动调仓加以对比，其中大部分行业的净加仓频次与调仓幅度次序关系大致吻合，但以食品饮料、军工为代表的的部分行业也出现了较为明显的分歧，基金呈现较强的普遍减仓意愿，但行业仍获得小幅加仓。因而，单纯总量视角下的基金一季报解读仍有其不足之处，从基金个体的微观重仓信息出发，有望为总量视角提供微观视角的辅助印证，从而获得基金一季报持仓变动更为完备的解读。

文章插图
二、微观视角下，基金一季度调仓有何异同？
从微观视角出发，我们将主动偏股型基金按去年年末的基金规模划分为三组：1)基金规模达到100亿元以上、2)基金规模介于50-100亿之间、3)基金规模不足50亿元。主要观测指标涵盖行业和个股两个维度，其中行业层面重点关注业内个股在一季度获基金环比净增持频次(增持频次-减持频次)、净新增重仓频次(新增重仓频次-退出重仓频次)两个指标，个股层面则主要关注不同规模基金的个股仓位调整有何异同。
2.1行业层面
百亿规模以上基金对电子、银行增持意愿较强，对食品饮料、休闲服务减持意愿较强，且对食品饮料、电子和医药生物调仓分歧较大。结合百亿规模以上基金个股调仓的统计汇总，净增持意愿较强的个股主要集中在电子和银行行业，而净减持意愿较强的个股则主要集中于食品饮料与休闲服务，但其中食品饮料(加仓23次、减仓32次)、电子(加仓25次、减仓20次)和医药生物(加仓16次、减仓15次)三大重仓行业的调仓分歧也比较明显，增减持行为均呈现较高频次。此外，结合重仓股名单调整情况看，电子标的获新纳入重仓频次居首，达到12次，家电和汽车标遭剔除前十大重仓频次居多，分别达到8次和7次，分歧较大的标的主要集中在电子(新增26次、退出14次)和医药生物(新增18次、退出23次) 。