安信策略：国内短期无忧把握结构机会

_原题为：【安信策略】国内短期无忧，把握结构机会
摘要【安信策略：国内短期无忧把握结构机会】本周国内CPI 、PPI数据以及美国CPI、PPI数据都已显示全球通胀压力较大，但A股整体体现较强韧性，市场风险偏好持续修复，相当多机构认为未来一两个月处于A股有利做多时间窗口。我们认为短期国内市场环境不存在系统性风险，短期可以积极把握结构性机会，未来更多的风险还是来自于海外。配置上总体仍要侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，同时自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会，大多数核心资产估值仍需要消化，但非核心资产中的新主线仍在孕育中。
投资要点
本周国内CPI、PPI数据以及美国CPI、PPI数据都已显示全球通胀压力较大，但A股整体体现较强韧性，市场风险偏好持续修复，相当多机构认为未来一两个月处于A股有利做多时间窗口。我们认为短期国内市场环境不存在系统性风险，短期可以积极把握结构性机会，未来更多的风险还是来自于海外。
本期周报我们回顾2005年以来三轮PPI同比“破6”时期(2008.01-2008.10、2010.04-2010.06 & 2011.01-2011.09、2017.01-2017.10)，我们发现：
1)大盘表现强弱取决于流动性是否明显收紧；
2)从板块来看，PPI同比高企期间，价格主要受需求影响的周期股品种往往已经见顶，但表现并非最差。但价格同时受供给驱动的周期股品种，如2017年的钢铁，表现则较为坚挺。且可以看到，在历次PPI同比“破6”期间，板块已明显从上游轮动至下游消费链条。
因此从上中下游角度上，高景气度的中游和有提价能力的下游后续更值得关注。
市场整体判断：相较于美国的滞胀风险，中国通胀与流动性压力相对较低，继续维持市场整体震荡格局的判断，短期市场风险偏好可能处于偏高位置，存在一定的结构性行情操作时间窗口。配置上总体仍要侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，同时自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会，大多数核心资产估值仍需要消化，但非核心资产中的新主线仍在孕育中。重点关注：
1)受益于经济复苏，且估值存在修复空间的的部分银行与中小盘公司；
2)核心赛道中能够继续持续超预期的品种(部分次高端白酒、部分二线医药公司)；
3)前期调整较为充分的科技(半导体、军工、互联网等)以及部分服务业(航空、港口、快递等) 。
■风险提示：
1 。美债收益率快速上行；2 。全球疫情未获得有效控制；3 。国内信用收缩超预期。
正文
本周市场风险偏好上升。上证指数，沪深300，创业板指涨跌幅分别为7.58%，5.69%，5.48% 。从行业指数来看，本周医药生物(7.58%)、休闲服务(5.69%)、非银金融(5.48%)、食品饮料(5.41%)、国防军工(4.94%)等行业表现相对较好，钢铁(-4.16%)、有色金属(-2.62%)、轻工制造(-1.80%)、化工(-1.36%)、建筑材料(-1.30%)等行业表现靠后。
1 。PPI同比筑顶，核心CPI继续修复
本周，统计局公布了价格指数相关统计：中国4月PPI同比上涨6.8%，预期涨6.2%，前值涨4.4% 。中国4月CPI同比上涨0.9%，预期涨0.9%，前值涨0.4% 。4月PPI同比大超市场预期的主因是大宗商品价格的快速上升，其中全球定价的(有色、原油)受流动性泛滥和疫情冲击下的供需失衡影响较大，国内定价的(钢铁、煤炭)等受环保限产政策因素影响较大。从当前大宗商品价格和供需结构来看，我们预计PPI同比5月还将进一步上行，但很可能是全年PPI的顶峰，由于基数原因，后续PPI同比可能不会超过5月，但我们认为在供给侧受限的情况下当前PPI同比中枢可能被长期抬升，在今年年底前长期处于较高水平。与此同时，CPI链条继续缓慢爬升。

安信策略：国内短期无忧 把握结构机会

安信策略：国内短期无忧把握结构机会