海富通周其源：牛市或进入下半段关注市场情绪变化( 二 )

那么它还有第二大功能，就是判断周期的强度。在18年的时候大家可以看到无论是库存周期还是产能周期都是往下走的，所以18年这一波调整股市的调整是非常剧烈的，幅度是非常大的，当然它和当时的国际环境和金融去杠杆有关系，但是最核心的还是经济周期在发挥着作用。
而我们这一轮，绿色的这条线即将下行，但是橙色的这条线依然在继续上行。也就是说库存周期是向下行的，但是朱格拉周期是上行的，它是有部分对冲作用的，所以今年的股市周期尽管是会下行的，但是下行的幅度是要小于18年的。这是对周期强度的一个判断。
同时我们从政策的角度来判断，目前我们的政策也处于一个收紧的状态，无论是货币政策，财政政策，汇率政策还是房地产政策等等，这个和18年是很像的，但是和18年又不像的地方在哪里？今年中美关系相对来说是缓和的。
第二个我们抗议物资的出口去年是受益的，今年是不会再继续受益了，但是随着欧美市场的库存周期的开启，他们的经济恢复，我们的产业链上，就是和欧美配套的产业链相关的企业都会非常受益，所以全球经济逐渐地恢复也会拉动我们的经济往上走，这一块也表明我们的库存周期不会太剧烈。
同时还有一点我们这一次经济好了以后，政府又在加大环保的控制，又在搞碳达峰，这会导致什么呢？我们传统产业的产能释放不出来，这会导致产能释放不出来，也就库存累不出来，库存累不起来也就意味着咱们库存下行期的时候，去库存所需要的时间和幅度也会比较弱。根据这个模型今年大概率股市是要下行的，但是下行的幅度会远弱于18年，这是一个对当前周期的一个大致的判断。
2、海富通周其源：高估值情绪反转时或将降低仓位
主持人：这都是大周期大趋势，如果我们把这个缩小，中短期趋势，用这个模型也做出一些判断呢？
周其源：那就需要另外一个模型，也是一个量化模型，叫投资气象图。我们先拿中证500的来看，我们先来看中证500的投资气象图，这个图看起来挺复杂的，但其实比较简单，它只需要估值指标和情绪指标这两个指标。
红色的这条是市盈率，是估值指标。中间的橙色的这条平行线是估值中枢，市盈率将围绕着估值中枢上下波动，我们可以发现在低于估值中枢的位置的时候，我们买入，在高于估值中枢的时候卖出是非常好的一个策略，但是在同样的估值水平，比方说在拔估值的过程当中，同样的估值水平我们可以估值高我们也可以继续买。
但是在杀估值的过程中，哪怕低于了估值中枢他还可以继续下跌，这就需要引入另外一个指标叫情绪指标，就是下面阴影的部分，在零之上的是表示情绪好，在零之下表示情绪差，有了这两个指标之后我们就可以把投资的气象变成四个象限，第一个象限就是在这个阶段是绿色的部分，估值水平很低，但是情绪从负转正，这个时候是买入非常好的时机，你可以把它看作是春天，是播种的季节。
随着价值投资人把底部买起来之后，趋势交易者开始进入这个市场，开始有福同享，大家齐头并进，但是随着估值的提高，尤其是超过了估值中枢之后，价值投资者就慢慢的撤出市场，但是趋势交易者还在疯狂涌入，尤其是一些傻钱，最典型的特征就是基金发行的火爆，但是当情绪在触到高位之后开始反转的时候，由正转负的时候就乐极生悲了，价值投资者因为估值贵不接盘，趋势交易者因为情绪变差，开始杀跌甚至是做空，这样就进入了第四象限，或者叫冬天最难受的最糟糕的一个象限，如果我们能够把这样的象限，就是蓝色的部分，像08年还有11年，还有15年这样最糟糕的现象躲过的话，我们的复合回报率会非常高，那么这个投资气象图就能够帮助我们实现，适合我们投资的就是在春天、夏天和秋天，冬天的时候我们就要休息一下。可以看到在冬天的时候我们最好的方法是把仓位降下来，因为大部分股票都是跌的。大家会问了当前处于一个什么状态？从我的投资气象图来看当先就是处在第四象限，这个就是中证500的投资气象图，我永投资气象图我所管理的产品躲过了春节过后的这一段的杀跌，之所以能躲过，就是我利用了中证100的投资气象图，大家可以看我下一页PPT 。

海富通周其源：牛市或进入下半段 关注市场情绪变化( 二 )

海富通周其源：牛市或进入下半段关注市场情绪变化( 二 )